私(sī)募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次私募证券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基(jī)协(xié)实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规(guī)范(fàn)，完(wán)善(shàn)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修(xiū)订后(hòu)的(de)《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确(què)了私募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出(chū)现基金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模(mó)的私募生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合(hé)同应当约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业(yè)投资能(néng)力(lì)，组合(hé)投(tóu)资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的(de)方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融(róng)资工(gōng)具，不(bù)得为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易(yì)原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步(bù)细化对私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不(bù)同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的(de)私募基(jī)金管理人在最近一(yī)年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次应当持(chí)续(xù)建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他(tā)私募基金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基(jī)金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金方的(de)投放偏(piān)好回到(dào)策略表(biǎo)现及管(guǎn)理(lǐ)人的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利(lì)。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金(jīn)合同存(cún)续期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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