财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情(qín爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语g)扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于(yú)去(qù)年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次(cì)实(shí)施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本(běn)催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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