国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国(guó)多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息(xī)交织下(xià)，节后(hòu)市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美(měi)国(guó)第(dì)一(yī)共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因(yīn)是(shì)达成救助(zhù)协议以维持(chí)该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道，自(zì)美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行公布其第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的(de)官员(yuán)正在(zài)与(yǔ)其他银行进(jìn)行协调会(huì)议，为第一共和银(yín)行制(zhì)定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审查报(bào)告(gào)中，美联(lián)储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)倒(dào)闭案，美(měi)联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)规模(mó)扩大(dà)、复杂性增(zēng)加(jiā)，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们(men)的确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监(jiān)管者的(de)错误(wù)部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革(gé)普(pǔ)遍放松了对(duì)中(zhōng)等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似(shì)乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银(yín)行业(yè)审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前(qián)累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告(gào)或(huò)警(jǐng)告，数量是其他(tā)银(yín)行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来(lái)一直突(tū)破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性(xìng)指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资(zī)产超(chāo)过(guò)千(qiān)亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压力测试(shì)和流(liú)动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对(duì)范围更(gèng)广泛的(de)银行强化适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的(de)流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限(xiàn)的(de)银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资(zī)本(běn)要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流(liú)动(dòng)性的(de)要求(qiú)，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声(shēng)明(míng)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根(gēn)据美(měi)国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明(míng)，美(měi)国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成本分担(dān)的(de)基(jī)础上(shàng)提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非营(yíng)利(lì)组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产(chǎn)品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了美国(guó)通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联(lián)储5月再(zài)次加息的可能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏观(guān)经济数据(jù)显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日(rì)报记者表示(shì)，上述数据显示(shì)出美(měi)国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来(lái)看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的(de)增速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银(yín)行信用(yòng)危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一定程度(dù)上(shàng)削弱了(le)美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同(tóng)时(shí)增加了下半(bàn)年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币(bì)政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难(nán)的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危(wēi)机的爆发三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加(jiā)，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且(qiě)对未(wèi)来(lái)加息(xī)的(de)态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前(qián)市场已经对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分的(de)计(jì)价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率决议声明(míng)及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述(shù)。特(tè)别(bié)是如果(guǒ)出现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断(duàn)，到(dào)底是短(duǎn)期(qī)风险还是(shì)长期(qī)风险(xiǎn)；三是美(měi)联(lián)储(chǔ)未来的(de)货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而言偏(piān)负面；如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度(dù)上升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充(chōng)分，预计(jì)加息结(jié)果不会(huì)引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来(lái)政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险资产有意外下(xià)跌(diē)的(de)风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属市场(chǎng)在(zài)利多(duō)、利空(kōng)因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银(yín)行(xíng)业风险事件余(yú)波(bō)反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场和美(měi)联(lián)储对(duì)于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增(zēn三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人g)非农就(jiù)业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)落地后的一(yī)段时间内，市(shì)场仍(réng)然会延续上(shàng)述的(de)修正(zhèng)走(zǒu)势，美(měi)联储(chǔ)还需(xū)在更多数(shù)据指引以及银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相(xiāng)机(jī)作(zuò)出政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于(yú)年内降息(xī)的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市(shì)场的逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变化，但是(shì)最近(jìn)这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获(huò)得(dé)了越来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美(měi)国(guó)经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格(gé)仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位带来的(de)加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对于美(měi)联储降息的(de)预期仍大幅(fú)领先美(měi)联储的官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或(huò)将带来金银价(jià)格的进一步(bù)回(huí)调(diào)。

　　市(shì)场人士(shì)提示(shì)，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外(wài)市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较多(duō)，导致市场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多(duō)空交织，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议(yì)息(xī)会议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银行业(yè)危机及(jí)债务上限问题(tí)悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投(tóu)资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有(yǒu)足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性(xìng)行情，可根据美(měi)联储议息会议(yì)给出的(de)指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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