作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基(jī)数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望)际(jì)原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料(liào)及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继(jì)持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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