原本被视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却(què)又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造(zào)成(chéng)了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调(diào)整周期(qī)的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的(de)主要(yào)动力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开后消费场景(jǐng)的(de)多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一个(gè)非常(cháng)好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速(sù)发展的企业，基本形成了(le)中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的(de)发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高(gāo)端一如(rú)既往强(qiáng)势以外(wài)，其中(zhōng)高端(duān)产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优(yōu)质(zhì)产能的(de)释(shì)放(fàng)。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级(jí)和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般(bān)衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语如是所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明(míng)问题。举例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是(shì)因为(wèi)去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行(xíng)了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈(yíng)利(lì)能(néng)力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的(de)情况。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合(hé)同负(fù)债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合(hé)同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语)。截(jié)至今(jīn)年(nián)一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖(xiào)竹(zhú)青(qīng)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市(shì)场(chǎng)除了茅台(tái)供不应(yīng)求以外(wài)，其他产品都(dōu)存(cún)在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年(nián)中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的(de)时(shí)间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经(jīng)济(jì)面的恢复以及(jí)社会活(huó)动的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特别是(shì)名酒库(kù)存会(huì)得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动(dòng)平台回答(dá)投(tóu)资者关于库存的问题(tí)时就谈到(dào)，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常(cháng)态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成了社会库存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是(shì)不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是(shì)趋势(shì)之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存(cún)，全行业各环(huán)节都在努力，其(qí)中最(zuì)关键的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出(chū)。

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