四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一。空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗p>

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标(bi空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗āo)，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息(xī)的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观(guān)点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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