私募基金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金(jīn)业(yè)协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资(zī)本(běn)市场重要的(de)机构投资(zī)者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了(le)规范(fàn)要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募(mù)集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进(jìn)入(rù)清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎(shú)回的方(fāng)式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得(dé)高(gāo)于每(měi)月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资(zī)除(chú)公开(kāi)募集基(jī)金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平(píng)交易原则(zé)，防范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步(bù)细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人和(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末合(hé)计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融(róng)机(jī)构、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他(tā)私募基(jī)金提供(gōng)规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日(rì)报记者表(biǎo)示，综(zōng)合(hé)来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基(jī)金相对其(qí)他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期(qī)后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合(hé)同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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