金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一(yī)天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下(xià)游经(jīng)销商的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化(h四月的小说集，四月的小说好看吗uà)，区域酒借(jiè)助(zhù)消费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前(qián)和节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相(xiāng)关产(chǎn)品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何(hé)方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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