私募(mù)基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步(bù)多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资(zī)本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金运作规(guī)则体系。<亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁/p>

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续(xù)规(g亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁uī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实(shí)缴募(mù)集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎回的(de)方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模(mó)的私募生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的(de)方(fāng)式(shì)进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该(gāi)基(jī)金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部(bù)私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融(róng)机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的(de)其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投(tóu)资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要(yào)求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确不同规模(mó)私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元(yuán)以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私(sī)募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预案(àn)，明(míng)确(què)预案(àn)触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资(zī)者资(zī)金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构(gòu)资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货(huò)日报(bào)记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融(róng)机构(gòu)管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度(dù)，让资(zī)金方的(de)投放偏(piān)好回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服务水平上(shàng)，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将更有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金(jīn)中无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金，要求在(zài)《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确(què)的基金(jīn)存续(xù)期，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永(yǒng)续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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