作(zuò)者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4180kg等于多少斤 180kg等于多少磅月核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具(jù)用燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　180kg等于多少斤 180kg等于多少磅mg alt="【长江(jiāng)宏观于博团队】通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价(jià)格结束自(zì)去(qù)年底以来(lái)的(de)强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释(shì)放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以180kg等于多少斤 180kg等于多少磅(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均(jūn)处(chù)于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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