上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数(shù像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的)上市公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市(shì)，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知(zhī)了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确(què)可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者利益。 像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的p>

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单(dān)套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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