近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级(jí)由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户(hù)为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集(jí)成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗求高(gāo)于一般(bān)的(de)食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高(gāo)的侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况(kuàng)适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三(sān)氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一(yī)则公(gōng)告(gào)显示，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太(tài)一(yī)样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示的(de)决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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