财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利(lì)差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存款定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存(c蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译ún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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