国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但(dàn)海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议息会议(yì)，市场普遍(biàn)预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市场走势(shì)将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和(hé)银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持该银(yín)行(xíng)运营的(de)希(xī)望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的两天(tiān)内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自(zì)身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联(lián)储的(de)审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识(shí)到(dào)，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂(zá)性(xìng)增(zēng)加，该行(xíng)变得有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪一击。他们的确发现了(le)风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金(jīn)融(róng)业(yè)改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式(shì)不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了(le)有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已经确定了(le)硅谷银行存(cún)在导致其(qí)倒(dào)闭的一(yī)大(dà)问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以(yǐ)前(qián)累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽(hū)视(shì)了范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用(yòng)于(yú)资产超过千亿美元(yuán)银(yín)行(xíng)的(de)一(yī)系列规定，包括压(yā)力测试(shì)和(hé)流动性(xìng)要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行适用标准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险(xiǎn)上(shàng)限(xiàn)的银行(xíng)存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求更广泛的(de)银(yín)行考(kǎo)虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要(yào)求(qiú)更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和(hé)风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增加(jiā)资本或流动(dòng)性(xìng)的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国(guó)白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的(de)声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜(bài)登(dēng)还(hái)于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资(zī)金(jīn)可在成本分担的(de)基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害(hài)影响地区的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员(yuán)会(huì)执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括(k希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思uò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施。为(wèi)5个(gè)受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了(le)美(měi)联储5月再(zài)次加(jiā)息的(de)可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的(de)一季度美(měi)国宏观(guān)经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师张晨向期货日(rì)报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再(zài)加(jiā)上(shàng)目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融(róng)不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)的紧(jǐn)缩(suō)预期，同(tóng)时增加了下半年美联(lián)储降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由于反映核心个人(rén)消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据(jù)也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度(dù)经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对(duì)宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来(lái)加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目(mù)前市场已经对(duì)美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息(xī)25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次(cì)会议并(bìng)无(wú)最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重点在于(yú)利率决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特(tè)别(bié)是(shì)能否出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍(bào)威尔(ěr)对(duì)于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引(yǐn)发的(de)信贷收(shōu)缩等方(fāng)面(miàn)的观点论(lùn)述(shù)。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对于商(shāng)品市场还是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联(lián)储会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继(希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思jì)续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上(shàng)升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著(zhù)下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场(chǎng)对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结果(guǒ)不(bù)会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未(wèi)来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的(de)压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度(dù)来(lái)看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国(guó)经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就业人数还(hái)是失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退以(yǐ)及(jí)美联(lián)储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复(fù)，进而(ér)引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的(de)一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美(měi)联储还(hái)需在更(gèng)多数据指引以及银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后(hòu)，再(zài)相(xiāng)机(jī)作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市(shì)场对于(yú)年内(nèi)降息(xī)的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利(lì)率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在(zài)脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及(jí)美元(yuán)结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认为(wèi)目前贵(guì)金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现出了(le)一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测(cè)，未能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他(tā)预(yù)计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联(lián)储的官(guān)方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关(guān)键数(shù)据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美(měi)联储(chǔ)会议这一(yī)关(guān)键时间节点，投资者若(ruò)保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息(xī)会(huì)议给(gěi)出(chū)的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相应布(bù)局。

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