2022年(nián)是(shì)国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原材Medical staff可数吗，stuff料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八(bā)成企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度(dù)。金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增Medical staff可数吗，stuff速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29Medical staff可数吗，stuff.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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