核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司有(yǒu)较高的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资(zī)的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好的(de)收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会在唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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