2023年前4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀高企，美联储持续加息(xī)，但是美(měi)股指(zhǐ)数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基(jī)金公会的数据显(xiǎn)示(shì)，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册(cè)的(de)基金中，中国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地(dì)区（不(bù)含英(yīng)国）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美(měi)股票(piào)基金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字(diē)宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受(shòu)本(běn)报(bào)采(cǎi)访解析他(tā)们对于(yú)市(shì)场动(dòng)态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时(shí)间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚(yà)太(tài)区首席(xí)市场策略师许(xǔ)长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字管(guǎn)理(lǐ)亚太区投资总监及宏观经济(jì)主管胡一(yī)帆

　　博时基金(jīn)（国际）有限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余(yú)时间美国陷(xiàn)入衰(shuāi)退几率较大。中(zhōng)国经济复苏(sū)步入轨道，若后(hòu)续房地产等(děng)持续发(fā)力，中国经济(jì)持续快速复苏可期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民币等(děng)其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人工(gōng)智能，机构人士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可能(néng)获得较为确定的机(jī)会(huì)。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全球经(jīng)济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要么因(yīn)为存款外流(liú)，被(bèi)动收(shōu)紧信贷。这(zhè)样一来，企业(yè)、家庭部门能获得的(de)贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了下半年美国经济(jì)衰退的风险较(jiào)为显著(zhù)。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟(gēn)日(rì)本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增(zēng)长。日(rì)本方面内需跟服务业获(huò)诸(zhū)多(duō)因素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复(fù)过来。2023年(nián)，在摩根资产管(guǎn)理看来，日本的(de)经济表(biǎo)现不(bù)会太(tài)差，对(duì)中(zhōng)国(guó)持更加乐观态度。中(zhōng)国经济复(fù)苏在全球起(qǐ)着引领作(zuò)用。但(dàn)是(shì)，如(rú)果要中(zhōng)国(guó)经济复苏更稳固，更全(quán)面，还需要(yào)企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国(guó)经济在(zài)2023年的(de)复苏抱有较高(gāo)的(de)期(qī)望，尤其是在(zài)第一季度(dù)超出预期的情(qíng)况下，市场(chǎng)普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但(dàn)是(shì)对(duì)于(yú)欧美经济(jì)的预期则有所保(bǎo)留。我们认为中国仍在(zài)复苏(sū)的道路上(shàng)。如果下(xià)半年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将(jiāng)会加快复(fù)苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的压力主(zhǔ)要来自外需减弱和(hé)内需恢复(fù)尚需时(shí)间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程度没有(yǒu)实质性压(yā)力。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀环(huán)境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率(lǜ)环境对经(jīng)济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于(yú)一个(gè)极端(duān)宽松货币(bì)政策拐点，但是目前新(xīn)任日本央(yāng)行(xíng)行长表现出(chū)会(huì)维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明(míng)年(nián)会保持(chí)在(zài)5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服(fú)务业(yè)通胀具韧(rèn)性，但中期就业(yè)料将持续修复(fù)，核心通胀中枢(shū)震(zhèn)荡下(xià)行。预计(jì)美国经济在(zài)2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情(qíng)和地(dì)产(chǎn)等(děng)多(duō)重约束因素缓和、以及周期(qī)性因(yīn)素作用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修复动力，并不需(xū)要(yào)太强的政(zhèng)策刺激(jī)，从趋势上(shàng)看无论经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)还是企业盈利的修复，目前都处在一个中(zhōng)周期修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修复是否结束、以及修复力度最(zuì)大的阶段已经过(guò)去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著(zhù)回落及冬季天气较预(yù)期温和等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银(yín)新总裁植田(tián)和男维持宽松的政(zhèng)策立(lì)场，短期调整(zhěng)货币政策(cè)区间可能(néng)性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认(rèn)为未来一年美国有80％的(de)概率进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退。美(měi)国银(yín)行业(yè)的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可能。随(suí)着劳工参与率的提高，以及新增就业的(de)下降(jiàng)，未来失业(yè)率(lǜ)有(yǒu)抬升的可能，这(zhè)将会(huì)是(shì)导致(zhì)美国经济名义(yì)上进入衰退(tuì)，最主(zhǔ)要(yào)的推(tuī)动(dòng)力。

　　由于冬季(jì)异常温(wēn)暖，欧元区的经济表(biǎo)现好(hǎo)于预期。欧元(yuán)区未来12个(gè)月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区面临的(de)通胀问题比美国(guó)更为(wèi)持(chí)久。因此(cǐ)，我们预计欧(ōu)洲央行将(jiāng)再次(cì)加息50个(gè)基(jī)点，将(jiāng)存款(kuǎn)利(lì)率提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余(yú)下时间(jiān)保持这一(yī)水平。中国经济的强(qiáng)势复苏(sū)，是全球经济增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步(bù)好(hǎo)转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联(lián)储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储(chǔ)已经最(zuì)后一次(cì)加息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回(huí)到美(měi)联储的政(zhèng)策目标。但是(shì)3月份(fèn)开始，银行出(chū)现问(wèn)题，这(zhè)都是(shì)高(gāo)利率(lǜ)环境带(dài)来冷(lěng)却经济的(de)副作用(yòng)。在整体通胀数(shù)据(jù)逐步往下(xià)走的环(huán)境之下，企业信心也开始是越走越弱(ruò)。美联储(chǔ)今年加(jiā)息或许已经结束(shù)。

　　美联(lián)储可能要到(dào)了明年上半年才会认真(zhēn)的(de)去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是回落的(de)速度不够快(kuài)，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔在过去(qù)的半年12个月(yuè)多(duō)次提到，他宁愿经济出现一个温和的(de)经济(jì)衰退。可(kě)见，他(tā)对于降低通(tōng)胀(zhàng)的决心还是非常明显(xiǎn)的(de)，就是他宁愿牺牲经济(jì)增长一部分(fēn)来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问题(tí)，市(shì)场对美(měi)联储加(jiā)息的(de)预期(qī)发(fā)生了较大波(bō)动。目前(qián)市场预(yù)计，5月份(fèn)的加息会是最后一(yī)次，然后在第(dì)四季(jì)度开(kāi)始逐步调整利率水平，以实现(xiàn)利率(lǜ)的正(zhèng)常化（即降(jiàng)息）。对资本市(shì)场(chǎng)来说，这(zhè)是个好消(xiāo)息，因(yīn)为高利率环境(jìng)导致美(měi)元流动性下(xià)降和(hé)投资成(chéng)本急剧(jù)上升，这已经在全球(qiú)资本(běn)市(shì)场上反映出(chū)来了(le)。不论是美(měi)国的银行业(yè)还(hái)是高收益债(zhài)券领(lǐng)域，都(dōu)出现了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最近(jìn)一次(cì)加息后(hòu)，进入观望态(tài)势(shì)。现在市场普遍预(yù)期(qī)从今(jīn)年三季度(dù)开(kāi)始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美联储现在(zài)论(lùn)调还(hái)是比较的鹰派，至少从美联储官员的点(diǎn)阵图看，大(dà)部分(fēn)美联(lián)储官员(yuán)都认为在(zài)2024年前不(bù)会减息，与(yǔ)市场预期有(yǒu)一定(dìng)的差(chà)距。当然，我们要动态地看(kàn)问(wèn)题，应根据未(wèi)来几个月美国经济的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联(lián)储加息后(hòu)进入了观(guān)察(chá)期(qī)。短期(qī)，联(lián)储将在控通胀及防范(fàn)金融(róng)风(fēng)险之间争取平衡。后续如果美国金(jīn)融体系风险继(jì)续累积并形(xíng)成(chéng)进一步的风险事件(jiàn)，可(kě)能会推动联储更(gèng)早转向(xiàng)。美国(guó)经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长久期的利率债(zhài)、高评级信用债(zhài)会在大(dà)类资产中取得(dé)相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰(jié)：目前(qián)来看，美联储可能在下半年降息50个基(jī)点。虽(suī)然(rán)美联(lián)储(chǔ)结束加息(xī)周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这(zhè)仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只有经济状(zhuàng)况(kuàng)触底才会构成股市(shì)反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同，政府债收益率的表现(xiàn)在美联储加息接近(jìn)尾声时通(tōng)常(cháng)更容易预测(cè)。一直以来，10年(nián)期政府债(zhài)收益(yì)率的高位几乎(hū)总是在最后一(yī)次加息前后出现，然(rán)后在接下来的12个月平均下跌(diē)70个基点，原因(yīn)是增长放(fàng)缓及通(tōng)胀下降压低了(le)收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来(lái)的(de)投资(zī)机(jī)会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公(gōng)司带(dài)来(lái)哪些变化，这是(shì)我们需要思考的问(wèn)题(tí)。例如广告公司，AI是(shì)否可以进一步提(tí)升它的投放精准(zhǔn)度。不(bù)过，考(kǎo)虑到(dào)部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性(xìng)是比较高的。第三，中国有庞大的(de)市场，政府积极(jí)的(de)在(zài)推动数字化的进(jìn)程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训(xùn)练(liàn)环节和(hé)推理环(huán)节都需要消耗(hào)大(dà)量(liàng)的算力，涉(shè)及到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服务器，以及(jí)配套的交(jiāo)换机、光模块；自去年(nián)年底以来(lái)，产业链已经陆续(xù)收到(dào)了上述硬(yìng)件产(chǎn)品(pǐn)环节的(de)订单上(shàng)修。

　　大(dà)模型主要涉(shè)及两类产品(pǐn)，一类是(shì)公(gōng)有云上部署的大模(mó)型，包括模型的API接口调用、模型的(de)分布式(shì)计算部(bù)署、数(shù)据库等中(zhōng)间件，主要面向to-C类的(de)终(zhōng)端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基于生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署到私(sī)有云上的大(dà)模(mó)型(xíng)，主要(yào)面向to-B类的终端(duān)场景，主要根(gēn)据部(bù)署成本来收费；应用场景落(luò)地较为多元(yuán)，在(zài)搜索、文(wén)档处理、文学艺(yì)术创作、金融、电(diàn)商、企业内部(bù)管理都有非常多可以(yǐ)探索落(luò)地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的格局，投(tóu)资机(jī)会主(zhǔ)要来源于下游潜在的目标用户群体规模较大(dà)、用户(hù)的(de)付费意愿强或者用户(hù)的(de)使(shǐ)用时长(zhǎng)较长(zhǎng)的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高(gāo)度重视数(shù)字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今年成立(lì)了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技部(bù)，三大运营商都加大了(le)在数据方面的投入，中国的云企业(yè)也发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我们尤其看(kàn)好(hǎo)亚洲(zhōu)半导体的(de)发展。该板块目(mù)前估值处(chù)于历史低位，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导体板块在今(jīn)后(hòu)的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥(yōng)有众多(duō)半导(dǎo)体企业的韩国(guó)市场则将是亚洲上升空间最大(dà)的市(shì)场。

　　此外，A股的精(jīng)选科(kē)技主(zhǔ)题(tí)也将有不俗表现(xiàn)，因(yīn)为很多(duō)中国(guó)的科技(jì)企业在后疫情(qíng)时(shí)代，会更(gèng)关(guān)注利润和现金流，从而产生(shēng)一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机(jī)器学习与深度(dù)学习(xí)模型）的发展将(jiāng)带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练(liàn)与推理需要大量的算(suàn)力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云计(jì)算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计算(suàn)资源(yuán)进行(xíng)训(xùn)练，这将推动公(gōng)共云服务商的发展。数(shù)据服(fú)务，AI模型需要海量(liàng)数据进行训(xùn)练，数据(jù)采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将(jiāng)被广(guǎng)泛应用，企(qǐ)业(yè)将大(dà)举采购各类AI软件(jiàn)与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等以满足自(zì)动(dòng)化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家(jiā)及业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一(yī)帆：在(zài)一定程度上增加公(gōng)众(zhòng)对AI技(jì)术研发的知情权以及(jí)行业自律是有其必(bì)要性(xìng)的(de)。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安全与(yǔ)可控性(xìng)的高(gāo)度重视，这有助于提高公众(zhòng)对此的认识，同时促进相关(guān)法规与标准的出台。暂停开发更强(qiáng)大的模型有助于行业理解现有(yǒu)模(mó)型的风(fēng)险与(yǔ)影响，为下一代模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要(yào)一定(dìng)时间观察其对社(shè)会产生的影(yǐng)响(xiǎng)。但另(lìng)一方面(miàn)，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工(gōng)智能行业(yè)内(nèi)竞争激(jī)烈，暂停进一步研(yán)究难(nán)以形成广泛(fàn)共识，领先机(jī)构会继续(xù)推进(jìn)研(yán)究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式(shì)AI 模型，并(bìng)非(fēi)技术发展方向出(chū)现了偏差，而更多是出于对监(jiān)管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社(shè)会思(sī)考在使用过程(chéng)中产生(shēng)的法律规制风险以及科(kē)技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型(xíng)部(bù)署在(zài)公有云(yún)上面，用户交(jiāo)互(hù)过程(chéng)中(zhōng)的(de)数据可(kě)能涉及(jí)到用户隐私(sī)和企业机密，因此(cǐ)现在越来越(yuè)多的企业客户开始转向规划私(sī)有部署(shǔ)大(dà)模型。另一方面，不法分子(zi)也(yě)更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制(zhì)性产品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年(nián)4月11日，国(guó)家互(hù)联(lián)网信息办公(gōng)室(shì)正(zhèng)式发布《生成式人(rén)工智能服务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式(shì)人工智(zhì)能服务提供(gōng)者应该承(chéng)担信息安全(quán)主体责任，做(zuò)好个人(rén)信息(xī)保(bǎo)护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在(zài)生成式人工智能领域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市场资产类别(bié)方(fāng)面，固定(dìng)收益或(huò)者债券(quàn)为优先，低配股票。如(rú)果美(měi)国经济进入下半年(nián)，经济增长速度持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么(me)目前(qián)美国股票的估值相对(duì)于企业盈(yíng)利的预期是相对乐观(guān)了。

　　如果今年(nián)经济开始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国债(zhài)，它的利(lì)率(lǜ)还是要(yào)往下走(zǒu)，利(lì)率往下走(zǒu)代表这些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球(qiú)市(shì)场(chǎng)方(fāng)面：股(gǔ)票的部(bù)分摩根资产管(guǎn)理目前是(shì)偏向中国(guó)及广泛意义上的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目(mù)前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉我们，如果中国(guó)的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券(quàn)方(fāng)面(miàn)，摩根资产管理(lǐ)比较青(qīng)睐欧美的(de)政府债券(quàn)，再加(jiā)上一些投资等(děng)级的企(qǐ)业债。不看好高收益债的原(yuán)因在于：当经济表现(xiàn)越来越(yuè)差的(de)时候，一些信贷(dài)评级比较低的企业债(zhài)，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承压。货(huò)币方面(miàn)：看跌美(měi)元。同时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源(yuán)跟工业金属持相(xiāng)对中性态度，商品中比(bǐ)较(jiào)看(kàn)好(hǎo)黄金。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策(cè)略(lüè)现(xiàn)在时间节点(diǎn)看，大类资产相对(duì)配(pèi)置上，我们认为(wèi)股票优(yōu)于(yú)债券，优于商品(pǐn)。年末有降(jiàng)息预(yù)期的(de)条(tiáo)件下，股(gǔ)票估值压(yā)力会减小。商(shāng)品受全球总需求下降和(hé)中(zhōng)国(guó)复苏(sū)缓慢的(de)影响，下半年反转的机会不大(dà)。

　　股票市场上(shàng)，考(kǎo)虑年初至今的表现，之(zhī)后可(kě)能会出(chū)现中(zhōng)国优(yōu)于欧美股市(shì)的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条件下，受(shòu)其他因(yīn)素影响的估(gū)值因素带来的下跌(diē)调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前的(de)港股表现有背离基(jī)本面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆(fān)：站(zhàn)在资产配置角度看，我们(men)认为美国(guó)的盈利增长及通胀前景仍(réng)存在较大的不(bù)确定性。如果通(tōng)胀下降，股票(piào)表现会较出(chū)色，债券(quàn)也会受益。如(rú)果经(jīng)济出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和去年(nián)一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤(yóu)为不(bù)利(lì)。股(gǔ)票市场投资策略：股票方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们不看好美股(gǔ)和成长(zhǎng)股。我们的股票(piào)投(tóu)资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表(biǎo)现会优(yōu)于股(gǔ)票的表现(xiàn)，特别是(shì)政府债券和投资级别的债(zhài)券，能够提供(gōng)不错的(de)收益率，而且即使在(zài)经济下行的(de)时候也非常具有韧性。商品市场投(tóu)资(zī)策略：我(wǒ)们同时也看好(hǎo)黄金和石油价格的上(shàng)涨(zhǎng)。看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金最主要(yào)是因为(wèi)避(bì)险情(qíng)绪的上升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄(huáng)金价格会(huì)达(dá)到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会(huì)达到2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步(bù)上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投资(zī)策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里(lǐ)：历史走(zǒu)势上(shàng)看，衰退情景后(hòu)，债券(quàn)和黄(huáng)金表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景下，利率带来的(de)分母(mǔ)端制(zhì)约(yuē)改善，利好利率债及(jí)高评级债券、黄(huáng)金等资产类别(bié)成长股受分母端改善主导(dǎo)，可能有阶段性行情(qíng)；价值股分子端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗(zōng)商品由于需(xū)求下(xià)降，整体回落(luò)。

　　A股市(shì)场相对和(hé)绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权(quán)益市场，风格上建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创业板(bǎn)指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行(xíng)业层面，电(diàn)子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利(lì)能(néng)力稳定、高(gāo)股息(xī)的(de)优质央国企；契合数字(zì)中国建设方向，受益于复苏的互联(lián)网(wǎng)板(bǎn)块。我(wǒ)们对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美(měi)股(gǔ)）对(duì)分子(zi)端下行(xíng)的定价不足(zú)。后续若进入利率快速改善(shàn)期，成长风格(gé)可能阶(jiē)段(duàn)性跑赢价(jià)值(zhí)。

　　市(shì)场交易重心可能(néng)从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏，美(měi)元也可(kě)能启动(dòng)趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美元反弹时点(diǎn)可能仍强(qiáng)于一(yī)篮子货(huò)币。日元(yuán)可(kě)能扭转颓(tuí)势，启动(dòng)均(jūn)值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期(qī)和欧洲(zhōu)能源供(gōng)应短缺风险(xiǎn)持续(xù)，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧(ōu)元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防御性行业立(lì)场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年(nián)10月的反弹之(zhī)后，目前中(zhōng)国市场股票估值仍然低(dī)廉，政策制定(dìng)者继续支持经(jīng)济增长，最近的银行存款准备金率下调就(jiù)是(shì)明证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持(chí)除日本以外的亚(yà)洲市场表(biǎo)现。

　　在债券(quàn)方面，我们增(zēng)加了对高质量政府债券的(de)敞口，并减少了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青(qīng)睐发(fā)达市场投资级(jí)政府债券，较不青睐(lài)高收(shōu)益债券。这与美国的衰退周期所体现出(chū)的特征一致，在(zài)美国(guó)，政府债券(quàn)通常(cháng)受益于债券(quàn)丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字收益率的(de)下(xià)降（因(yīn)为(wèi)市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的(de)定价），而公(gōng)司债券收益率相(xiāng)对(duì)于(yú)美(měi)国政府(fǔ)债券(quàn)的溢价因信贷质(zhì)量恶化(huà)的预期而扩大。

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