银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么保险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算当(dāng)前(qián)美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居(jū)民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部(bù)门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十年的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格(gé)在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏(huài)的(de)时(shí)候已经(jīng)过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可(kě)能(néng)突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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