自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基(jī)金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的(de)基(jī)本看法。多(duō)数(shù)明星基金经(jīng)理在(zài)一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的投资(zī)风格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的(de)研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表(biǎo)格(gé)来(lái)看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该基金持有(yǒu)港股和(hé)美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìn一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖g)争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖报的(de)重仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成(chéng)为(wèi)其第(dì)二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港(gǎng)交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进(jìn)行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模(mó)达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次(cì)在(zài)季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分(fēn)析(xī)方法的理解和(hé)对具体行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积(jī)累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并(bìng)对财务数(shù)据(jù)进行系(xì)统整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面的核(hé)心手段(duàn)之一(yī)。在(zài)定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检验并修正调研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模(mó)式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可(kě)观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽(lǎn)前三的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测(cè)中的相(xiāng)关(guān)行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际(jì)关系不确(què)定(dìng)的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造(zào)产业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价(jià)中未被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名的(de)均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市(shì)场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信(xìn)心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面遇到(dào)无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加(jiā)剧(jù)了市(shì)场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化(huà)等板块表现突(tū)出(chū)，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行业则录得(dé)负一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一(yī)些由于(yú)短期基本面一般(bān)或(huò)者(zhě)机构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值(zhí)空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退出该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了(le)积极的研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全(quán)社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与(yǔ)世(shì)界(jiè)的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美(měi)等新兴(xīng)市(shì)场获得了(le)更多实(shí)质性(xìng)认同的(de)声音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的(de)只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入(rù)正循(xún)环(huán)。一如当下(xià)的(de)证券市场(chǎng)，我们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的(de)希(xī)望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季(jì)度持(chí)仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一(yī)季度(dù)实体经济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度(dù)还(hái)不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在(zài)更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资(zī)者当前选择(zé)承(chéng)受市场波动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具(jù)备(bèi)精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋(qū)势的(de)可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心(xīn)收集(jí)具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型(xíng)基金获(huò)取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大(dà)消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加仓力度(dù)最大(dà)，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平(píng)再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美(měi)关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激(jī)预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正(zhèng)常化需要(yào)一个(gè)过程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布的(de)社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作(zuò)的可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在(zài)重回(huí)正轨的(de)路上(shàng)。除了(le)继续(xù)关注整个(gè)经(jīng)济体发展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们(men)对全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机(jī)会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收益。

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