财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的(de)低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然(rán)引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀，“类活期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于(yú)以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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