金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私(sī)募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yu中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子án)广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌(pái)，覆(fù)盖(gài)酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入(rù)计(jì)算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的(de)第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王(wáng)的代(dài)中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢(huī)复没(méi)有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下(xià)的(de)价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各(gè)价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进(jìn)货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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