四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的(de)有效性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般京j属于北京哪个区的车老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模(mó京j属于北京哪个区的车)的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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