来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日(rì)召(zhào)开会议，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策(cè)不(bù)太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要(yào)实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式(shì)，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和(hé)激发经营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发市场化的力量去推动经济(jì)修复(fù)，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法让经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实(shí)体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府(fǔ吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法)债务管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风(fēng)险也(yě)需(xū)要(yào)化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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