女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么-橘子百科-橘子都知道

女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世(shì)纪经济(jì)报道、澎湃(pài)新闻等多家(jiā)媒体报道，协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)于5月15日执行，其中国有银行(xíng)执行基准利率加10BP；其它金(jīn)融机构执行(xíng)基准利率加(jiā)20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存款是什么？通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活(huó)性(xìng)好于定期，收(shōu)益率好于活期。产(chǎn)品推出的目(mù)的更多是(shì)为吸引(yǐn)存款(kuǎn)。通知(zhī)存款是(shì)指不(bù)约定存期，在支取(qǔ)时提前通知(zhī)银行的(de)存(cún)款业务，分为提前一(yī)天(tiān)和(hé)提前七天的两种类(lèi)型。协定存款是对协定额度以内的部分给予活期(qī)利率，对超过协定(dìng)部分给予协定存款利(lì)率。

　　通知存款和(hé)协定存款当前利(lì)率处(chù)于什么水平？为(wèi)何需要(yào)规(guī)定上限？根据央行公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为(wèi) 1.15％，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则(zé)国有四大行1天和7天(tiān)期通知存款利(lì)率(lǜ)的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存(cún)款利率(lǜ)上限为(wèi)1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前部分城商行与农商行通(tōng)知、协定存款(kuǎn)利率偏高，我们梳理(lǐ)的样本银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限。7 天通知存款的(de)最高利率(lǜ)达到 2.1％。且(qiě)部分银行最高的通知存款利(lì)率高于(yú)其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞(jìng)争(zhēng)”令负债(zhài)成(chéng)本(běn)相对刚性的问(wèn)题。

　　规定上限对相关存(cún)款实际利率有(yǒu)何影(yǐng)响？是否会对M1和M2产生(shēng)影响？部分(fēn)城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率或(huò)将有(yǒu)所下调女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么，但对M1和M2增(zēng)速影响非对称。其一，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)应属(shǔ)于其他存款(kuǎn)，对(duì)M1或没有影响。其二，通(tōng)知存款和协定存款若流(liú)出(chū)，可(kě)能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编(biān)码》，我们(men)合(hé)理推断，通知存(cún)款和(hé)协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影(yǐng)响M2规(guī)模(mó)和(hé)增速(sù)。考虑(lǜ)到(dào)此次利率(lǜ)上限的设(shè)定，可能有部分个人或企业将通知(zhī)存款和协定存(cún)款投向收益率更(gèng)高的理财以及(jí)其(qí)他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居(jū)民存款已经开始重(zhòng)新流向表外(wài)，M2增速预计将进入(rù)下行通道。再(zài)考虑到此(cǐ)次通知存款和协定存款利率上(shàng)限的约束，或进一步(bù)加速(sù)居民将资金从表(biǎo)内搬(bān)至表(biǎo)外。

　　是(shì)否(fǒu)意味着存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)新一轮的(de)开(kāi)始？本(běn)次约束通知存款和(hé)协定存款利率，核心目(mù)的(de)是缓解银行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其中国有(yǒu)银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股(gǔ)份制银(yín)行的平(píng)均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是准公(gōng)共品，去向有(yǒu)三(sān)：一是利润分配给(gěi)财(cái)政的非税收(shōu)入；二是(shì)转增资本(běn)金(jīn)以(yǐ)满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三是增(zēng)加拨备以应对坏(huài)账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又要不抬(tái)高实体经济融资水平(píng)，惟有对存款利率进行调整(zhěng)。实(shí)际上， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下调存款利率，年初(chū)至今其(qí)他银行也(yě)纷纷(fēn)跟进(jìn)，随着商(shāng)业银(yín)行普通存款利率(lǜ)的调整到(dào)位，政策抓手转向其他存款的利率水平。但目前尚不构(gòu)成新一轮存款利(lì)率下(xià)调(diào)的(de)开始，源于(yú)目前(qián)存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)参考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收(shōu)益(yì)率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具(jù)备(bèi)全面下调的(de)充(chōng)分条件。

　　高频(pín)数据经济表现：汽车(chē)销售、地产销售改善。乘用车零(líng)售同比较上周上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累计同(tóng)比(bǐ) 1％，全国整(zhěng)车货(huò)运量(liàng)有(yǒu)所(suǒ)反弹。房地产市场(chǎng)：地产销售有所恢(huī)复，因城施(shī)策继续加码。政府性(xìng)基金与基建(jiàn)：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划(huà)发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开工(gōng)率继(jì)续改(gǎi)善。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水果(guǒ)、钢铁、煤炭(tàn)价格下降，油价上升(shēng)。货币政策与(yǔ)汇率：资短端金利率下(xià)行、美(měi)元(yuán)下行，人民(mín)币升值(zhí)。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见效速度慢于预(yù)期，数据搜集(jí)遗(yí)漏。

　　以(yǐ)下(xià)为(wèi)正文

　　周关注：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济(jì)报(bào)道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家媒体报道(dào)，协定(dìng)存款及通知存款自律上限：国有银行（特指(zhǐ)工(gōng)农、中、建(jiàn)四大行）执(zhí)行基准(zhǔn)利率加 10BP ；其它金(jīn)融机构执行(xíng)基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知存款和(hé)协定存款是(shì)什么(me)？

　　通知存款和(hé)协定(dìng)存款是“类活期(qī)存款(kuǎn)”，灵活性好于(yú)定(dìng)期，收(shōu)益率好于活期(qī)。产品推(tuī)出的目(mù)的(de)更(gèng)多是为吸引存款(kuǎn)。

　　通(tōng)知存款是指不(bù)约定存(cún)期，在支取时提(tí)前(qián)通(tōng)知(zhī)银(yín)行的存款业务，分为提前(qián)一天和提(tí)前(qián)七天(tiān)的(de)两种类型。在存入款项时不约定存期，支取时需提(tí)前通(tōng)知银行，约定(dìng)支取存款的日期(qī)和金(jīn)额方能支取，按存款(kuǎn)人提前通知的期(qī)限长短划分为一(yī)天通知存款和(hé)七天(tiān)通知(zhī)存款(kuǎn)两(liǎng)个品种，一(yī)天通知存款必(bì)须提(tí)前一天通(tōng)知(zhī)约定支(zhī)取存款，七天通(tōng)知存款必须(xū)提前七天通知约定支取存(cún)款。通(tōng)知存款面向个人和企(qǐ)业办理。

　　协定存(cún)款(kuǎn)是对协定额度(dù)以内的(de)部分给予活期利率，对超过(guò)协定部分给(gěi)予协定存款(kuǎn)利率。协定存款是指银行与客户签订协议，约(yuē)定结算账户的(de)每日留存(cún)金额，结算(suàn)账户每日余(yú)额低(dī)于最低留存额（含(hán)）的部分按活期存款(kuǎn)利率计(jì)息，超过部分(fēn)按中国(guó)人民银行规定的(de)协定存款利率计息的存款(kuǎn)。协定存(cún)款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前(qián)利(lì)率(lǜ)水平(píng)？为何需要规定(dìng)上(shàng)限？

　　若(ruò)央(yāng)行规(guī)定新的利率上限，则7天通知存款利率的(de)上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存(cún)款利率为 1.15％，活(huó)期(qī)挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则(zé)国有四大行(xíng) 1 天(tiān)和(hé) 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率(lǜ)的(de)上(shàng)限分别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)为(wèi) 1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农(nóng)商(shāng)行通知、协定存款(kuǎn)利率偏高，样(yàng)本银(yín)行中有13.5％的银(yín)行超过新规(guī)上限。我们梳理了国有(yǒu)银行、股份(fèn)制银行、 20 家城商行（按资(zī)产规模排序）以及 14 家(jiā)农(nóng)商行的(de)挂牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行(xíng)与股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)未超过(guò)央行新规上限，超过上限的银行主要(yào)集中(zhōng)在城商行和(hé)农商行中(zhōng)，占比(bǐ)达 13.5％，其中 20 家(jiā)城(chéng)商行中有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家超过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％。

　　同时(shí)，部分银行最高的通知存款利(lì)率(lǜ)高于其挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令负(fù)债成本相对刚性(xìng)的问题。我们在(zài)梳理过程中发(fā)现(xiàn)，部分银行个(gè)人(rén)通知存款的最高利率高(gāo)于挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，其 1 天的(de)通知存款最(zuì)高利(lì)率(lǜ)为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存(cún)款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　存款利(lì)率下调新一轮(lún)的开始？

　　3. 规(guī)定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农商(shāng)行通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)或将有所下调。目前超过利率新(xīn)规上(shàng)限的主(zhǔ)要为城商行和农商行，样本(běn)银行中有 13.5％的银行(xíng)超过上(shàng)限，其中 7 天通(tōng)知存(cún)款的最高利(lì)率(lǜ)达(dá)到(dào) 2.1％（规定(dìng)上限(xiàn)为 1.55％），因此新规的(de)执行会(huì)导致(zhì)部分(fēn)城商(shāng)行和农商行（合理估(gū)算近 13.5％的比例）通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)或将(jiāng)有所(suǒ)下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增(zēng)速(sù)产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款应(yīng)属(shǔ)于其(qí)他存款，对M1或没有影(yǐng)响。根据(jù)《存款统(tǒng)计分类及编(biān)码(mǎ)》，通知存款和协定存款(kuǎn)与(yǔ)普(pǔ)通存款并列，并不属(shǔ)于单位(wèi)存款(kuǎn)和储蓄(xù)存款。则考(kǎo)虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活期(qī)存款之和，其不在 M1 的包含(hán)范围之内，利率上限(xiàn)的设(shè)定对 M1 应当(dāng)没(méi)有影响(xiǎng)。

　　其(qí)二，通知存款和协定存款若流出，可(kě)能会拖累M2增速。根据《存(cún)款统计分类及编码》，我们合(hé)理(lǐ)推断(duàn)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其变动会影响(xiǎng) M2 规模和增(zēng)速。考虑(lǜ)到此次利(lì)率上(shàng)限的设(shè)定，可能有部(bù)分个人或企业将通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)投向收益率更高的理财以及其他资管(guǎn)产品中(zhōng)，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新(xīn)流向表外，M2女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么>增速预计将进入下行通道。M2 近一(yī)年的上(shàng)行(xíng)由(yóu)个人存款推动，资管(guǎn)资金(jīn)回(huí)表(biǎo)也主要来(lái)源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个百分点来源于个(gè)人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资(zī)管(guǎn)资(zī)金回流表内中，有 1.4 万(wàn)亿来源于住户(hù)部门。但随着4月居民(mín)存款同比(bǐ)首次(cì)由增转(zhuǎn)降，居民资(zī)产(chǎn)配置(zhì)或回流表外(wài)，对应的则是M2同比超过(guò)市场预期下行。再考虑到此次通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的约束(shù)，或(huò)进一步(bù)加速居(jū)民将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　4. 是(shì)否意味着存款利率下调(diào)新一(yī)轮的(de)开(kāi)始？

　　本次约束通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其中国有银(yín)行平(píng)均净(jìng)息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份(fèn)制银行的(de)平(píng)均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的利润是准公共品(pǐn)，去向有三：一(yī)是利润分配(pèi)给财(cái)政的非(fēi)税收入；二是(shì)转增资本金以满足宏(hóng)观审(shěn)慎的(de)管(guǎn)理要(yào)求，疏通货币政策的传导(dǎo)渠(qú)道；三(sān)是增加拨(bō)备以应对坏账风(fēng)险。既要保证商业银行的(de)合理盈利水平，又要不抬(tái)高实体经济融资水平，惟(wéi)有对存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进行调整。

　　实(shí)际(jì)上，去年9月主要银行已经(jīng)下调(diào)存款利率，年初至今(jīn)其他银行也纷纷跟(gēn)进(jìn)，随着(zhe)商业银(yín)行普(pǔ)通存(cún)款利率的调整(zhěng)到位(wèi)，政策抓(zhuā)手(shǒu)转向其他存(cún)款(kuǎn)的(de)利率水平。而部分中小(xiǎo)银(yín)行未(wèi)高息揽储，其通(tōng)知存(cún)款利率和协定(dìng)存款利(lì)率明显偏高，实际上(shàng)不利(lì)于商业银(yín)行整(zhěng)体负债(zhài)端成本的下降，也成(chéng)为本次约束通知存(cún)款和协定存款利率的触(chù)发因素(sù)。

　　是否是新一轮存款(kuǎn)利率下调的(de)开始？目前(qián)十年期国债收益率高于上(shàng)一(yī)轮下调(diào)时(shí)低点，1年期LPR持平(píng)，因而目前尚(shàng)不具(jù)备(bèi)充分条件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机制，以 10 年期国债(zhài)收益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基(jī)准，合(hé)理调(diào)整存款(kuǎn)利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部(bù)分全国性银(yín)行下调存款利率，如一(yī)年期定期(qī)存款利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国债收益(yì)率(lǜ)走高(gāo) 3.9BP ，并未(wèi)进一步下行。

　　高频经济表(biǎo)现：汽车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用车零售较上周有所改善，今年以来累计同(tóng)比增长(zhǎng)1％。截至5月7日，乘用车零售同比较上周(zhōu)上升27pct至67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车市场零(líng)售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国(guó)整车(chē)货(huò)运量(liàng)有所反弹，京沪深迁(qiān)徙指(zhǐ)数继(jì)续上行。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车货运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政(zhèng)府(fǔ)消费：截(jié)至5月12日(rì)，当(dāng)周国(guó)债净融资-754.8亿，当周新增0亿一般(bān)债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后因城施策继续加码。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日， 30 大(dà)中城市商品房周均(jūn)成交面积(jī)两年(nián)平均(jūn)增(zēng)速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分(fēn)结构看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余个(gè)城市进行了公积金贷款(kuǎn)政策(cè)的调(diào)整和优化。

　　5）政(zhèng)府(fǔ)性基金与基建：当周(zhōu)新(xīn)增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与(yǔ)工(gōng)业生产：受五(wǔ)一假(jiǎ)期及需求走弱(ruò)影响，开工率连(lián)周(zhōu)下滑(huá)。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率继续(xù)回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢胎开工率季节(jié)性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但(dàn)仍强(qiáng)于去年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港(gǎng)口货物吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车通(tōng)行量与铁路货(huò)运量较上周分(fēn)别(bié)回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格(gé)：猪肉价格继续下行，菜价、果价回(huí)升。截至(zhì) 5 月 4 日(rì)，猪肉零(líng)售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公(gōng)斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分(fēn)别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价(jià)格(gé)：油价小幅(fú)回升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均(jūn)价小(xiǎo)幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格下行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原油产量(liàng) 1230 万(wàn)桶 / 日(rì)。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率：逆回购地量(liàng)延续，资金利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回(huí)购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较(jiào)上周(zhōu)小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行(xíng)，人民币被动贬值。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，美元指数(shù)小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬(biǎn)值(zhí) 0.3％、 0.6％。