近日，国(guó)内上市(shì)交(jiāo)易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)商品(pǐn)市场(chǎng)整体下(xià)跌的(de)背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期(qī)货(huò)基金(jīn)也表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增(z说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？ēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商品期货基金(jīn)在(zài)一季(jì)报中均提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息(xī)收入(rù)、投资收益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关费(fèi)用和信用减值损失后(hòu)的(de)余额，本期利(lì)润(rùn)为本(běn)期已实(shí)现收益加上本期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值(zhí)方(fāng)面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ET说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？F以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增(zēng)减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的(de)偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货(huò)基金(jīn)均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本市场持(chí)续发(fā)酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对(duì)充(chōng)裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由于(yú)下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆(dòu)粕(pò)需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两个月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在(zài)三月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前(qián)期(qī)走势主要(yào)受制于白银工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银(yín)行(xíng)业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今年或还有一(yī)次加(jiā)息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵(guì)金属配(pèi)置价值(zhí)进一(yī)步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极配置。

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