申万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创(chuàng)新高(gāo)，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货(huò)周转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经 <bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗/p>

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业竞争力(lbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗ì)，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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