2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀(zhàng)高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港(gǎng)市场方面(miàn)：恒生指数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面，来自香港投资基金公会(huì)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基(jī)金中，中国(guó)股票(piào)基金（投向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英(yīng)国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来，中国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市场接下来(lái)如(rú)何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机(jī)构代表(biǎo)接受本报采访(fǎng)解析他们对(duì)于市场(chǎng)动态的看法，以帮(bāng)助投资者把脉(mài)今年(nián)剩余时间(jiān)投资(zī)。他们(men)是：

　　摩(mó)根资产(chǎn)管理常务董(dǒng)事(shì)、亚太区首(shǒu)席市(shì)场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太(tài)区投(tóu)资总监(jiān)及宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司 基(jī)金经理卢里

　　上述(shù)机构人(rén)士认(rèn)为(wèi)，2023年(nián)剩余时(shí)间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地(dì)产(chǎn)等持续(xù)发(fā)力，中国(guó)经济持续(xù)快(kuài)速复苏可期。随着美元走弱，后续人(rén)民币等其它非(fēi)美货币可能会(huì)获(huò)得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的(de)人工(gōng)智(zhì)能(néng)，机构人(rén)士认为人(rén)工智能将为各(gè)个行业带(dài)来巨(jù)变，其中硬件类公司可能获(huò)得较为确(què)定的机(jī)会。

　　如何看待(dài)今年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银(yín)行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要(yào)么因为存款外(wài)流(liú)，被动收紧信贷。这样一(yī)来，企业、家庭部门能获得的贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长放缓。虽(suī)然个人(rén)消(xiāo)费相(xiāng)对稳定，但是(shì)到了下半年(nián)美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)风(fēng)险较(jiào)为显著(zhù)。

　　美国(guó)之(zhī)外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增(zēng)长，但不(bù)是快速增长。日本(běn)方面内需(xū)跟服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲地(dì)区(qū)中国，日(rì)本过去几年受到(dào)疫情(qíng)影(yǐng)响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复(fù)过来。2023年(nián)，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经济表现不会太(tài)差，对中(zhōng)国(guó)持更加乐(lè)观态度。中国经济复苏在全(quán)球起(qǐ)着引领作用。但(dàn)是，如(rú)果要中(zhōng)国经济复苏(sū)更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中(zhōng)国(guó)经济(jì)在2023年的复(fù)苏(sū)抱(bào)有较(jiào)高的期望，尤其是在第一季度超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍(biàn)认为今年会实现(xiàn)5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长。但是对于(yú)欧美经(jīng)济的预(yù)期(qī)则有所(suǒ)保留。我们认为(wèi)中国仍在复苏的道路上。如果(guǒ)下半年财政和地产方面有所(suǒ)表现，将会(huì)加快(kuài)复苏(sū)进程。目前来看(kàn)，经济复苏(sū)的(de)压力主要来(lái)自外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间，市场流动(dòng)性(xìng)和(hé)信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在(zài)现有通胀(zhàng)环境下(xià)，高利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯(wéi)一选择，但是高(gāo)利率(lǜ)环境对经济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的(de)预期。日本目前处于一个(gè)极(jí)端宽松货(huò)币政(zhèng)策拐点，但是(shì)目前(qián)新任日本央行行长表现出会维持货(huò)币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对(duì)日(rì)本GDP增长的预期(qī)则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业(yè)料将持续修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢(shū)震(zhèn)荡下(xià)行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初(chū)进入(rù)温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多重约束(shù)因素缓和、以(yǐ)及周期性因(yīn)素作(zuò)用下，经济(jì)本身就有趋势性的内生(shēng)修复(fù)动力，并不(bù)需要太强的政策刺激(jī)，从趋势上看无论经(jīng)济增长还是企业盈(yíng)利的修(xiū)复，目(mù)前都处在一个(gè)中周(zhōu)期修复(fù)趋(qū)势的开端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否(fǒu)结束、以及修复力(lì)度最(zuì)大的阶段已经过去等(děng)问题。欧洲：受益于(yú)能源价格显著回落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧洲经济已避(bì)开(kāi)冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日(rì)本：政策方面，日(rì)银新总(zǒng)裁植田和男维(wéi)持宽松的政(zhèng)策立场，短期调(diào)整货币(bì)政策区(qū)间(jiān)可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控制(zhì)政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概(gài)率进入衰退。美(měi)国银行业(yè)的(de)风波(bō)提升了(le)衰退概率，劳工市场(chǎng)有(yǒu)潜在降(jiàng)温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增(zēng)就(jiù)业(yè)的下降，未(wèi)来失业率有抬升(shēng)的可(kě)能，这将会是导致美国经济名(míng)义上进入(rù)衰退，最(zuì)主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区的(de)经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该(gāi)地区(qū)面临的通胀问(wèn)题(tí)比(bǐ)美国更为(wèi)持久。因(yīn)此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央行将再(zài)次加息50个基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间保持这(zhè)一(yī)水平。中国经(jīng)济的强(qiáng)势复苏(sū)，是全球经济(jì)增长(zhǎng)“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强(qiáng)了(le)投资者(zhě)对(duì)于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加(jiā)息节(jié)奏如(rú)何？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没(méi)有回到美联(lián)储的政策目(mù)标。但是(shì)3月份开始(shǐ)，银行出现(xiàn)问题，这(zhè)都是高利率(lǜ)环境带来冷却经济的(de)副(fù)作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往下走的环境(jìng)之下，企业信心也开始是越走越(yuè)弱。美联储今(jīn)年(nián)加息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年上半年才会(huì)认(rèn)真(zhēn)的去考虑降息。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是回(huí)落(luò)的速(sù)度不够(gòu)快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔在过去的半年12个(gè)月多(duō)次提到，他宁愿经济出现一个(gè)温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最(zuì)近(jìn)的银行业问(wèn)题，市场对美联(lián)储加息的预期发生(shēng)了较(jiào)大波动(dòng)。目前市场预计，5月份的加(jiā)息(xī)会是最后一次，然后在第四季(jì)度(dù)开(kāi)始(shǐ)逐(zhú)步调整(zhěng)利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息(xī)）。对资本市场来说(shuō)，这(zhè)是个(gè)好消息，因为(wèi)高利率(lǜ)环境导(dǎo)致美(měi)元流动性(xìng)下(xià)降和投资(zī)成本(běn)急剧上升，这已经在全球(qiú)资本市场上反映出来了(le)。不论(lùn)是(shì)美国的银行业还是(shì)高收益债券领(lǐng)域(yù)，都出现了流动(dòng)性和(hé)短期成本上升带来的冲(chōng)击(jī)。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联储最近一次(cì)加息(xī)后，进入(rù)观(guān)望态(tài)势(shì)。现在(zài)市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期从今(jīn)年三季度开始，美国将进入(rù)一(yī)个技术性衰退(tuì)，可能在年(nián)底会(huì)有一次减息。但(dàn)是美(měi)联储现在论调还是(shì)比较(jiào)的(de)鹰派，至少(shǎo)从美联储官员(yuán)的点阵(zhèn)图看(kàn)，大部分美联储官员都认为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有一(yī)定的差(chà)距。当然，我们要动态(tài)地看问题，应根(gēn)据未来几(jǐ)个月(yuè)美国经济的实际情(qíng)况去(qù)做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储(chǔ)加息后进入了(le)观(guān)察期。短期，联储将在控通胀及防范(fàn)金(jīn)融(róng)风险之间争取平衡(héng)。后续如果美国金融(róng)体系风险继续累积并形成进一步的(de)风险事件，可能会推动联储(chǔ)更(gèng)早转向(xiàng)。美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)终局确定性(xìng)较高，在(zài)此(cǐ)情(qíng)景下，长久期(qī)的(de)利率债、高(gāo)评级(jí)信用债会在大类资产中取得相对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕杰：目(mù)前来(lái)看，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)在下半(bàn)年(nián)降息50个基点(diǎn)。虽然美联储结(jié)束加息周期(qī)及(jí)随(suí)后(hòu)的宽松(sōng)政策可(kě)能(néng)利好(hǎo)股市(shì)，但(dàn)是这(zhè)仅(jǐn)在没有衰(shuāi)退接(jiē)踵而至时(shí)成立(lì)。多(duō)数情况下(xià)，只有(yǒu)经济(jì)状况触底才会(huì)构成股(gǔ)市反弹(dàn)的充分(fēn)条件。与股票(piào)不同，政(zhèng)府债收(shōu)益率(lǜ)的表现在美联(lián)储加息接近尾声时通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率(lǜ)的(de)高位几(jǐ)乎总是在(zài)最后一次加息前后出现，然后(hòu)在接下来的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原(yuán)因(yīn)是(shì)增长放(fàng)缓及通胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概(gài)率能赚钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有(yǒu)的公(gōng)司带来哪些变化(huà)，这(zhè)是我们需(xū)要(yào)思考的(de)问题。例如广告公司，AI是否可以进一(yī)步提(tí)升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑(lǜ)到(dào)部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确(què)定性是比较高(gāo)的(de)。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积(jī)极的在推动数字化的进程，我们认(rèn)为中国(guó)有非(fēi)常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节(jié)和推(tuī)理环节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯(xīn)片(piàn)构成的服(fú)务器，以及配套(tào)的交换(huàn)机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及(jí)两(liǎng)类产(chǎn)品，一类是公(gōng)有(yǒu)云上部署的(de)大(dà)模型，包括(kuò)模型的API接口调用(yòng)、模型(xíng)的(de)分布式计算(suàn)部(bù)署、数据库等(děng)中(zhōng)间件，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-C类的(de)终端场景，主要(yào)基于生(shēng)成的(de)字段数（token）来(lái)收费；另一(yī)类是部署到私有云(yún)上的大模型，主(zhǔ)要面(miàn)向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署成本来(lái)收费(fèi)；应用场(chǎng)景落(luò)地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学艺术(shù)创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企业内部管理都有(yǒu)非(fēi)常多(duō)可以(yǐ)探索落地的案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出(chū)百(bǎi)花(huā)齐放的(de)格局，投资(zī)机会主要来源于下游潜在的目标(biāo)用户(hù)群体规模较大(dà)、用户的付费意(yì)愿强或者用户的使用(yòng)时(shí)长较长的场景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与(yǔ)此同时，我们(men)看(kàn)到，中国高度重视(shì)数字经济，尤其是(shì)大数据、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年成立了国家数据局(jú)，国务院(yuàn)重(zhòng)组科(kē)技部，三大运营商都加大了(le)在数据方面的(de)投入，中(zhōng)国(guó)的云企业(yè)也(yě)发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块目前估(gū)值处(chù)于历史低位，随着去(qù)库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众多半导体企业的韩(hán)国市场则(zé)将是亚洲(zhōu)上升空间(jiān)最大的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不(bù)俗表现，因为很多中国的科(kē)技企(qǐ)业在(zài)后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，会更关注利(lì)润和现金流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是(shì)机器学习(xí)与深度(dù)学(xué)习模型）的发展(zhǎn)将带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理需要(yào)大量(liàng)的算力，这(zhè)将带动(dòng)AI专用(yòng)芯片的(de)需(xū)求(qiú)与发展(zhǎn)。云计(jì)算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源(yuán)进行(xíng)训练，这将推动公共云服务商的(de)发展。数据服(fú)务(wù)，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训(xùn)练，数据采集、清(qīng)洗和标注(zhù)服务将大有可为(wèi)。AI软件与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购(gòu)各类AI软件与服(fú)务(wù)，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机器人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及(jí)业(yè)界高管呼(hū)吁暂停开发精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程(chéng)度上增加公众(zhòng)对(duì)AI技术研发的知情(qíng)权以(yǐ)及行业自律是(shì)有(yǒu)其(qí)必要性的(de)。一方面(miàn)，知(zhī)名人士的呼(hū)吁(xū)显示出行(xíng)业(yè)内(nèi)对(duì)人工智能(néng)安全与可控性(xìng)的高度重视，这有助精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德(zhù)于提高公众(zhòng)对此(cǐ)的(de)认识，同时促进相(xiāng)关法规与标准的出(chū)台。暂停开发更强大的模型(xíng)有助于(yú)行业(yè)理(lǐ)解现(xiàn)有模型的风(fēng)险与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定时间观(guān)察其对社(shè)会产生的影(yǐng)响。但另一方面，依靠公众人(rén)士(shì)发(fā)起的自(zì)律性(xìng)暂停可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难(nán)以形成广(guǎng)泛共识，领先机(jī)构会继(jì)续推进研究旨在保持竞争(zhēng)优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大(dà)的生成(chéng)式AI 模(mó)型，并非技术发展方(fāng)向出(chū)现了(le)偏差，而更(gèng)多是出(chū)于对(duì)监管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思考在使用(yòng)过程中产生的(de)法律规制风险以及(jí)科(kē)技(jì)伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上面，用(yòng)户交互过程(chéng)中的数据(jù)可(kě)能涉及到(dào)用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在越来越(yuè)多的企业客户开始转向规划私有(yǒu)部署大模型(xíng)。另一方面，不法分子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效(xiào)率、研发(fā)限制性产品的效率等(děng)。

　　目(mù)前(qián)，中国(guó)监(jiān)管层在立法进度上领(lǐng)先于(yú)海外，2023年(nián)4月11日，国家互(hù)联网信息办公室正式发布《生成(chéng)式(shì)人工智能(néng)服(fú)务管理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人工智能服务提(tí)供者(zhě)应该承担信息安全主体责任(rèn)，做好(hǎo)个人信息保护、未成年(nián)人(rén)保护(hù)、内容安全管理等工作，我们(men)相信(xìn)在生成式人工智(zhì)能(néng)领域的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市(shì)场资(zī)产(chǎn)类(lèi)别方(fāng)面，固定收益或(huò)者债(zhài)券为优先(xiān)，低配股(gǔ)票。如(rú)果(guǒ)美(měi)国经济进入下半(bàn)年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么目前(qián)美国股票(piào)的估(gū)值相对于企业(yè)盈利(lì)的预(yù)期(qī)是相对(duì)乐观(guān)了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济(jì)开始放缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那(nà)么10年期30年期的(de)美国国(guó)债(zhài)，它(tā)的利率(lǜ)还是要往下(xià)走，利率往下(xià)走代表这些债(zhài)券的价格往上升(shēng)。

　　环球(qiú)市场(chǎng)方(fāng)面：股票的部分摩根资产管(guǎn)理目前是偏(piān)向(xiàng)中国(guó)及广(guǎng)泛(fàn)意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈利增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑(pǎo)赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根资产管理(lǐ)比较青睐欧(ōu)美(měi)的(de)政府(fǔ)债券，再加上一些投资(zī)等级的企业(yè)债。不看好高收益债的原(yuán)因(yīn)在于：当(dāng)经济(jì)表现越来(lái)越差的时候，一些信贷评级比较(jiào)低的企业(yè)债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货币方面：看(kàn)跌(diē)美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲(zhōu)货币都(dōu)会得到支(zhī)持(chí)。商品：对(duì)能源(yuán)跟工业金(jīn)属(shǔ)持相对中性态度，商(shāng)品中比(bǐ)较看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现(xiàn)在时间节点看，大类资产(chǎn)相(xiāng)对(duì)配(pèi)置上(shàng)，我们(men)认为股票(piào)优(yōu)于(yú)债券，优于商品。年末(mò)有降息(xī)预期的条件下，股票估值压力会减小。商品受(shòu)全球总需求下降(jiàng)和中国复苏缓慢的影响，下半(bàn)年反(fǎn)转的机(jī)会(huì)不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初(chū)至今的表现，之后可能会出现中国优于欧(ōu)美股市(shì)的情况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港市场(chǎng)，在(zài)公司(sī)业绩普遍(biàn)平(píng)稳(wěn)转好的(de)基本面条(tiáo)件下，受其他因(yīn)素(sù)影响的估值因素带来(lái)的下(xià)跌调整幅(fú)度比较大。换(huàn)句话说，目前(qián)的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我(wǒ)们认为美国的(de)盈(yíng)利增长及(jí)通胀前(qián)景仍存(cún)在(zài)较大的不确定性。如(rú)果通(tōng)胀下降(jiàng)，股(gǔ)票表现会(huì)较出(chū)色(sè)，债券(quàn)也(yě)会(huì)受益(yì)。如(rú)果经济出现严(yán)重衰退，债券表现一(yī)定优于股票。如(rú)果通胀卷土重来，将出(chū)现和去年一样的股债双杀(shā)，对成(chéng)长股则尤(yóu)为不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看(kàn)好美(měi)股和成长股(gǔ)。我们的股票投资策(cè)略是分散(sàn)配置。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是(shì)中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投资(zī)策(cè)略(lüè)：整体而言(yán)，我们(men)认为今年债券的表现会优于(yú)股票的表现，特别是政府债券和投资级别(bié)的债券(quàn)，能够提供不错的(de)收(shōu)益率，而且(qiě)即使在经济下行(xíng)的时候也非(fēi)常具(jù)有韧性。商品市场投资策略(lüè)：我们(men)同(tóng)时(shí)也看好黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄(huáng)金最主要是因为避(bì)险情(qíng)绪的(de)上升(shēng)。我们预测(cè)到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年(nián)年3月(yuè)底之前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一步上(shàng)行，主要(yào)是由(yóu)于供给端的收缩。外汇市场投资(zī)策略：由(yóu)于美(měi)联储停(tíng)止加息，美元的利差优势(shì)收窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为美元走软做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢(lú)里：历(lì)史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄(huáng)金表现较好，成长股有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率带来的分(fēn)母端制约改(gǎi)善(shàn)，利好利率债及高(gāo)评级债(zhài)券、黄金等(děng)资产类别(bié)成长(zhǎng)股受分(fēn)母端改善主导，可(kě)能有阶段性行情；价值(zhí)股分子端(duān)承(chéng)压，整体(tǐ)回(huí)落(luò)石(shí)油等大宗商(shāng)品由(yóu)于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和(hé)绝对(duì)估值均处于较(jiào)低位(wèi)置，宏观环境有利(lì)于权益市(shì)场，风格上建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融(róng)地产，标(biāo)配消费和医(yī)药；创(chuàng)业板指(zhǐ)的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军(jūn)工、食(shí)品(pǐn)饮(yǐn)料、建筑(zhù)材料(liào)等(děng)行业机会相(xiāng)对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契合(hé)数(shù)字中国建(jiàn)设方向，受益于(yú)复苏的互联(lián)网板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处于(yú)衰退前(qián)期(qī)，部分(fēn)资产（例如美股(gǔ)）对分子(zi)端(duān)下行的定(dìng)价(jià)不足。后续若(ruò)进(jìn)入利率快速改善(shàn)期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时(shí)点(diǎn)可(kě)能仍(réng)强于一篮子(zi)货币。日元可(kě)能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值(zhí)回(huí)归行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和(hé)欧(ōu)洲能源供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美(měi)元(yuán)强势周期逆转后，欧元存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰(jié)：在股票(piào)方面，我们继续(xù)看好亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲采取防(fáng)御性行业立场。看好(hǎo)中国，因(yīn)为即使在2022年(nián)10月(yuè)的反弹之后，目(mù)前(qián)中国市场股(gǔ)票估值仍然低廉，政策制定者继续支持(chí)经济增长，最近的(de)银行存款准(zhǔn)备金率(lǜ)下调(diào)就是明证。我(wǒ)们对美元进一步走(zǒu)弱的预期(qī)应该会(huì)支持(chí)除日本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了对高质(zhì)量政府债券的敞口，并减少(shǎo)了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级(jí)政府债券，较不青睐高(gāo)收益债(zhài)券。这与美(měi)国(guó)的衰退周期所体(tǐ)现(xiàn)出的特征一致，在美国，政府债券通(tōng)常受益于(yú)债(zhài)券收益率的(de)下降（因为市场对增长放缓和最(zuì)终降息(xī)的定价(jià)），而(ér)公司债券收益(yì)率相对(duì)于美(měi)国政府债券的溢价因(yīn)信贷质量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德