银(yín)行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行(xíng)能(néng)否在(zài)未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的(de)最(zuì)高水平进一步回(huí)落(luò)多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收(shōu)入(rù)的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的(de)有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需(xū)求的强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思p>

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下(xià)而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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