调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今(jīn)年与去年(nián)的步(bù)调明(míng)显不(bù)一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期(qī)缺(quē)口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价(jià)差一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以(yǐ)亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年(nián)的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油品利(lì)润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企业(yè)签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势(shì)下降，在对(duì)未来需(xū)求(qiú)的不确(què)定和(hé)经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前(qián)期(qī)相对(duì)原油(yóu)的(de)价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润不佳的(de)局(jú)面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短期(qī)来看(kàn)价(jià)格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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