5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设(shè)施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性(x氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因ìng)价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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