大家周末好，先(xiān)来(lái)看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指(z但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》hǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍(réng)存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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