来源：高瑞东宏观笔(bǐ)记

　　利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗ng>核心观点

　　本(běn)周聚(jù)焦：

　　一(yī)季度(dù)，国内(nèi)经济回暖主(zhǔ)要缘于疫后(hòu)复苏红利驱动，表现为生(shēng)产(chǎn)恢复推动出口形势好转，出行需求释(shì)放(fàng)催化下游(yóu)消费(fèi)回暖。从(cóng)行(xíng)业表现看，制造业(yè)从去年四季度的(de)“量(liàng)价(jià)齐跌”转(zhuǎn)向“量升价(jià)跌”，企业或从主(zhǔ)动去(qù)库转向(xiàng)被(bèi)动去库(kù)。从景气度边际表(biǎo)现看，下(xià)游消(xiāo)费制(zhì)造(zào)>；中游装备(bèi)制造>；上游(yóu)原材料加工；服务(wù)业中(zhōng)，交通(tōng)运(yùn)输、住宿餐(cān)饮(yǐn)、房(fáng)地产等线下活动回(huí)暖(nuǎn)，但距离疫情前仍有一定差距。

　　向前看，考(kǎo)虑到(dào)疫后经(jīng)济脉冲式修(xiū)复(fù)放缓、海外总需求回(huí)落预期(qī)逐(zhú)步兑现，消费回暖和产业升级(jí)将成为推动下(xià)一阶段国(guó)内经(jīng)济复苏的主线。

　　制造业(yè)、服务(wù)业是驱动一(yī)季度经济复苏的主因

　　从一(yī)季度(dù)GDP表(biǎo)现看，制造业，交(jiāo)通运输、房地产等(děng)行业景气度明(míng)显提升，而(ér)建筑业景气度回落，与年初出(chū)口(kǒu)数据好转、服务消(xiāo)费(fèi)快速恢复、房地产销售回暖(nuǎn)而投资疲弱的特(tè)点相一致(zhì)。

　　从制造业(yè)内部来看(kàn)，今年3月，制(zhì)造业各行业景气度普遍回暖，多数从去年12月(yuè)的“量价(jià)齐跌”转入(rù)“量升(shēng)价(jià)跌”，指向经济复苏初期，供给端修复(fù)好于需求端，行业整体去库进程(chéng)尚未(wèi)结(jié)束。从行业(yè)景气(qì)度边际改善(shàn)情况来看，下游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行(xíng)业景气度表现为高(gāo)位放缓。

　　下游消费制造行业(yè)中，与出行、地产(chǎn)后周期相关的酒饮料茶、纺织(zhī)服(fú)装(zhuāng)、文(wén)教娱、烟草、家具制(zhì)造行业景气度较高，部分行业表现为(wèi)“量价(jià)齐升”。

　　中游(yóu)装备(bèi)制造(zào)业行业景气度居中，表现(xiàn)为“量升价跌”。从“量(liàng)”维度看，电气机(jī)械(xiè)、专用设备、运输设备>；；；汽车制(zhì)造、金属制品>；；；通用(yòng)设备、电(diàn)子(zi)设备。

　　上游原材料加工行业景气度改善幅度最弱，由于行业库存水平(píng)偏(piān)高，多数行业仍然受到价格下跌的困扰，表现为“量升价跌”。从(cóng)“量”维度(dù)看，有色金(jīn)属>；；；黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)、非金属矿物>；；；石油石化行(xíng)业。

　　消费回暖和产业升(shēng)级(jí)或是推动下一阶段经济复(fù)苏的主线

　　一(yī)季度，国内经济复(fù)苏主(zhǔ)要受益于疫后复苏(sū)红利驱动。需求(qiú)方面，出行类消费(fèi)快速(sù)复苏，前期积压(yā)的购(gòu)房、服务(wù)消费需求(qiú)得以释(shì)放；供(gōng)给(gěi)方(fāng)面，国内复工复产加快推进(jìn)，生产端快速恢复，是推动年(nián)初出口数据好转(zhuǎn)的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节(jié)奏有所放缓，指向疫后(hòu)复苏红利驱动边(biān)际转弱，随着(zhe)未来海外总需求回落的预期(qī)逐步兑(duì)现，后续驱(qū)动国内经济增长的线(xiàn)索，大概率(lǜ)来自于消费回暖(nuǎn)和(hé)产业(yè)升(shēng)级(jí)两条(tiáo)主线(xiàn)。

　　一是，一季度居(jū)民收入(rù)向上修复，消费倾向明显回升，已经(jīng)高于2020-2022年疫(yì)情期间水平，同时信贷数据(jù)指向居民“去杠杆”势头缓和(hé)，未来消费回(huí)暖的确定性(xìng)进一步增强。预(yù)计交通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服务消费有望持续修复，家电、家具(jù)、纺(fǎng)服(fú)等与出行及地产后周期(qī)相关的(de)可选消费也有(yǒu)望进一步回暖。

　　二是(shì)，产(chǎn)业升级路径驱(qū)动下，汽(qì)车和“新三样”产品出口优势增强(qiáng)，有望维持出口韧性(xìng)；随着下游消费稳步修复、二(èr)季度PPI同比触底(dǐ)回升，制造业企业盈(yíng)利有(yǒu)望向上(shàng)修复，企业将从主动(dòng)去库(kù)逐步(bù)转向(xiàng)被(bèi)动去库、主动补库，设备(bèi)投资需求有望改善，推动(dòng)中(zhōng)游装(zhuāng)备制造景气度维持高位。

　　风险提示：国内经济恢复(fù)力度不及预期；海外(wài)需求超(chāo)预期回落。

　　一、节后消(xiāo)费降温(wēn)，带动(dòng)CPI涨幅(fú)明(míng)显回(huí)落

　　一、本周(zhōu)聚焦：疫后经济复苏有哪些(xiē)结(jié)构性特(tè)征(zhēng)？

　　1.1 制(zhì)造业(yè)、服务业是(shì)驱动(dòng)一季度经(jīng)济复苏的主因(yīn)

　　一(yī)季度我国GDP总(zǒng)量实现超预期增(zēng)长，指向疫后复苏(sū)背景下，国内经济企稳回升(shēng)。但不同于海外(wài)国家疫后复苏的规律，本轮(lún)国内疫后(hòu)复苏发生在外需回落、国(guó)内(nèi)经济转向高(gāo)质量发展、居(jū)民(mín)前期(qī)“去杠杆(gān)”的(de)过程中，因此(cǐ)驱动(dòng)疫后经济复苏(sū)的力量(liàng)并不(bù)均衡，行业分(fēn)化特征明显。因此，我们重(zhòng)点从(cóng)行业层面，观测当前各行业景(jǐng)气度水平。

　　从GDP不变价观测各行业表现来(lái)看，今年一季度制(zhì)造业、交(jiāo)通运输(shū)业、房地产业(yè)景气度明(míng)显提升(shēng)，而建筑业景气度回落，与年初出(chū)口数据好转(zhuǎn)、服务消(xiāo)费快速恢复、房地产销售回暖而投资疲弱的情(qíng)况相一致。

　　我们以(yǐ)2019年为(wèi)基期计算各年(nián)份的复合(hé)增(zēng)速，观察(chá)各行(xíng)业增(zēng)加值变化。

　　今年一季(jì)度第一产业增加(jiā)值(zhí)增速为3.6％，低(dī)于去年四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增速，与近年(nián)来(lái)加快建设农业强国，推进农业农村现代(dài)化(huà)的目(mù)标有关。

　　今年一季度第二产业(yè)增加值增速(sù)升至5.4％，高于去年(nián)四季度的4.4％。其中，制造业迎来较快复(fù)苏，增加值增速提升至5.9％，高(gāo)于去年四季(jì)度的4.7％，但低于2021年全年增速，与去年下(xià)半(bàn)年之后(hòu)外需(xū)转弱、居民商(shāng)品消费恢(huī)复偏慢有关。而建筑(zhù)业景气度明显回(huí)落，增加(jiā)值增速回落至1.9％，低(dī)于(yú)去年四季度的(de)3.1％，主要受房地产新(xīn)开工拖累。

　　今年一季度第三产业增加值(zhí)增(zēng)速(sù)小幅(fú)升至(zhì)4.7％，略(lüè)高(gāo)于去年四(sì)季(jì)度的4.6％，但(dàn)相较疫情前仍(réng)存(cún)在产出(chū)缺口(kǒu)。其中，受(shòu)益(yì)于居民出行活动恢复(fù)，交通运输、仓储(chǔ)和邮政业(yè)增(zēng)加值增(zēng)速明显提升，自去年四季度(dù)的3.4％升至5.9％，但(dàn)低于2019年、2021年全年增速(sù)；住宿(sù)和餐饮业增加值(zhí)增速小幅回升，尽管高(gāo)于疫(yì)情三年来(lái)的(de)平均增速，但绝对水平不及(jí)2019年，指向供给水平恢复较慢(màn)。而受益(yì)于新房和二手房销售回(huí)暖，今(jīn)年一季度房(fáng)地产业增加值(zhí)增速回正至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业(yè)领域复(fù)苏分化，中下(xià)游改善幅度好于(yú)上游

　　对于行业(yè)景气(qì)度的观测，我(wǒ)们采用量（各(gè)行(xíng)业工业增(zēng)加值增(zēng)速）与价格(gé)（各(gè)行业(yè)工业品价格增速）分别作为供需的衡量指标。主要(yào)选取28个主要行业自2019年以(yǐ)来的(de)月度数据，首先(xiān)将各行业增加(jiā)值(zhí)增(zēng)速(sù)调整为以(yǐ)2019年为基期的复合增速，其次计(jì)算2019年(nián)-2023年3月(yuè)，每月的增加值增速和PPI增速的分位数水平，通(tōng)过对比2022年(nián)12月和2023年3月的分位数水(shuǐ)平，捕捉其边际变(biàn)化(huà)利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗。

　　今(jīn)年3月，制造业(yè)各行业景气度出(chū)现(xiàn)普遍回暖，多(duō)数从去年12月(yuè)的“量(liàng)价齐(qí)跌”转入(rù)“量升价跌”，指向经济复苏初期(qī)，供给(gěi)端(duān)修复好于(yú)需求端，行业整(zhěng)体去库进程尚未结(jié)束(shù)。从行业(yè)景气度边际(jì)改善情况(kuàng)来看，下游(yóu)消费(fèi)制(zhì)造>；；；中游装备制(zhì)造>；；；上(shàng)游(yóu)原材(cái)料加工，煤炭(tàn)行业(yè)景气度呈现高位(wèi)放缓情况。

　　下游(yóu)消费(fèi)制造行业中，与出行、地产(chǎn)后周期相关的行业景气度(dù)最高，部分(fēn)行业(yè)步入“量价齐升”阶(jiē)段。今年3月，与居民外(wài)出消(xiāo)费相关(guān)的，酒(jiǔ)饮料茶、纺织服装、文教娱乐的量价分位数水平均处在高景气度区间，烟草、家(jiā)具(jù)制造行业也呈现“量(liàng)价齐升”的(de)特征；食品制(zhì)造景气度有所回落，农副加工行业表现为“量价齐跌”，食品制造行(xíng)业表现为“量升价(jià)跌(diē)”，二者价格下跌(diē)主要与高(gāo)库存水平有(yǒu)关，今年2月(yuè)，库存同比均处在2016年以来90％以(yǐ)上分(fēn)位数水平；而随着防疫需(xū)求的降温，医药制造业景气度有所(suǒ)回落，表现为“量跌价(jià)平(píng)”。

　　中游装备制造业行业景气度居中，均表现为“量升价跌”。一方面与原材料成(chéng)本下跌有(yǒu)关，另一方面，也(yě)与年初外(wài)需表现好于内需，部分(fēn)行业仍在去库进程有关。其(qí)中，电气机械、专用设(shè)备、运输设备工业(yè)增加值增(zēng)速(sù)改善幅度最(zuì)大，受益于国内产(chǎn)业(yè)升级、出口优势(shì)带来的韧(rèn)性驱动；其(qí)次是汽车制造、金属制(zhì)品(pǐn)，改善(shàn)幅度最弱的(de)是通用设备、电子(zi)设(shè)备，与房(fáng)地(dì)产新开工强度(dù)较弱、消费电子行(xíng)业周期性(xìng)走(zǒu)弱有关。

　　上游原材料加工(gōng)行业景气度改善幅度偏弱，由于行业库存水平偏高，多数行业仍受制于价格(gé)下跌的困扰，表现为“量升价跌”。其(qí)中，有色(sè)金属行业生产(chǎn)端改善幅度最大，3月增加值增速位于2019年以来70％分位数水平(píng)，但受全球大宗商(shāng)品下行周期(qī)影响(xiǎng)，价格依旧承压(yā)；随(suí)着年初建筑业(yè)施工回暖，相关的黑色(sè)金属、非金属制品景气度(dù)提升，但由于库存水平(píng)偏高(gāo)，价格仍处在下跌区间，拖累整(zhěng)体盈利水平；石(shí)化链条行业生产水平普遍(biàn)回暖，但分位数水平仍处在(zài)50％以下(xià)的景气度(dù)偏低区间，今年由于能源(yuán)危机缓解(jiě)，产品价格相较去年同(tóng)期(qī)也出现普遍下跌(diē)。

　　煤炭开采景气度仍(réng)处在高位，但(dàn)出现边际放缓，生(shēng)产及价格水(shuǐ)平同步回落。这与去年(nián)以来行业(yè)产能(néng)持续扩张有关，今年(nián)2月，煤炭开采(cǎi)产成品库存同比处在2016年以来(lái)94％分位数水(shuǐ)平。

　　1.3 消费(fèi)回暖和产业升(shēng)级或是推动(dòng)下一(yī)阶(jiē)段经济复苏的主线

　　一季度(dù)，国内经济(jì)复苏主(zhǔ)要受益于疫后复苏(sū)红利。一(yī)方面(miàn)，消费场(chǎng)景恢(huī)复后(hòu)，出行类消费(fèi)快速(sù)复苏，前期积压的购房、服务性需(xū)求得以释放；另(lìng)一方(fāng)面，国内复工(gōng)复产加(jiā)快推(tuī)进，保证供给(gěi)端的快速恢复，是(shì)推(tuī)动年初(chū)出口(kǒu)数(shù)据(jù)好(hǎo)转的重(zhòng)要原因。

　　进入3月，经(jīng)济复苏节奏有所放缓，指向疫后红(hóng)利释放(fàng)效果转弱，随着未(wèi)来海外(wài)总(zǒng)需求(qiú)回落的(de)预期逐步(bù)兑现，后续(xù)驱动国内经(jīng)济增长(zhǎng)的线索，大概(gài)率来(lái)自于消费回暖(nuǎn)和产业升级两条主线(xiàn)。

　　一是，随着居民收入提升(shēng)和消费(fèi)意愿改善，未来消费(fèi)回暖(nuǎn)的(de)确定性进一步(bù)增强，交通、住宿(sù)、餐饮、娱(yú)乐等服务消费(fèi)，以(yǐ)及家电、家具、纺服等可(kě)选消(xiāo)费景(jǐng)气(qì)度均有望提升。

　　从一季度(dù)居民收入和(hé)消费(fèi)数据看，居民收(shōu)入增(zēng)速提升，消(xiāo)费倾向(xiàng)开(kāi)始回升，已经(jīng)高于2020-2022年，但尚未修复(fù)至疫(yì)情(qíng)前水平。以2019年为基期的复合增速看(kàn)，今年一季度，全国(guó)居民(mín)人均可支配收入(rù)增速提升至6.4％，高于去年四(sì)季度的5.6％，居民(mín)人(rén)均消费支(zhī)出增速提升至(zhì)5.0％，高(gāo)于去年四季(jì)度的3.0％。一季度居民平均消费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值60.9％，但(dàn)距离2019年同期(qī)的65.2％仍有一(yī)定差距。未来随着(zhe)服务(wù)业恢复(fù)持续向好，有望带动(dòng)相(xiāng)关就业岗位加快恢(huī)复，进一(yī)步(bù)提振居民消费(fèi)意愿。

　　从居民存贷款数据(jù)看，居(jū)民储蓄意愿(yuàn)有所减(jiǎn)弱，消(xiāo)费和(hé)投资信(xìn)心(xīn)正在筑底。今年以(yǐ)来(lái)，居民(mín)储蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓(huǎn)和。从(cóng)存款(kuǎn)数(shù)据看，3月居民(mín)新增(zēng)存款同(tóng)比增量降至2051亿(yì)元，低于(yú)1-2月9375亿(yì)元的同比增量(liàng)均(jūn)值(zhí)，也低(dī)于2022年6617亿(yì)元的月均同(tóng)比增(zēng)量。从贷款数据看(kàn)，利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗3月居民部(bù)门(mén)新增净融(róng)资(zī)同比多增4859亿元(yuán)，其中，短期信(xìn)贷同比多增(zēng)2246亿元(yuán)，中长期信(xìn)贷同比多增2613亿(yì)元。居民(mín)部门新(xīn)增(zēng)净融资连续(xù)2个月(yuè)维(wéi)持(chí)同比扩张，指向居民预期(qī)可能(néng)正在筑底(dǐ)，“去(qù)杠杆(gān)”势头开始放(fàng)缓。今年第一季度城(chéng)镇储户问卷调查结果显(xiǎn)示(shì)，倾向(xiàng)于“更(gèng)多储蓄”的居民占58.0％，比上季度减少(shǎo)3.8个百(bǎi)分(fēn)点；倾向于(yú)“更多消费”和“更多投资”的居民(mín)分别占23.2％和18.8％，均分(fēn)别(bié)高于(yú)上季(jì)度(dù)的(de)22.8％、15.5％，同样也指向(xiàng)居民储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)降(jiàng)低、消费和投资意愿提(tí)升。

　　二(èr)是，产业升级路径驱动下(xià)，汽车和“新三样”产品出口(kǒu)优势增(zēng)强(qiáng)，以及相关行(xíng)业设备投资更新，有(yǒu)望推动中游装备制(zhì)造景气(qì)度维持高(gāo)位(wèi)。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年一(yī)季(jì)度国内出口数(shù)据回暖，除与欧美(měi)供需(xū)缺口(kǒu)短期走阔、国内复工复产(chǎn)加快推进外，也受益于(yú)RCEP政策红利持(chí)续释放，以及汽车和“新(xīn)三样(yàng)”产品出口优势增强。今年在(zài)海外总需(xū)求回落(luò)背景(jǐng)下(xià)，我(wǒ)国(guó)与(yǔ)RCEP国家贸(mào)易往来加强、以(yǐ)及新能(néng)源产品优势强化(huà)，有(yǒu)望维持装备制造领域出口(kǒu)韧性。

　　另一方面，企业盈利(lì)下滑和库(kù)存(cún)高(gāo)位，对制造(zào)业投资扩产造成(chéng)一定压力。但随(suí)着下游(yóu)消费稳步修复、二季度PPI同比触底回升，制造业(yè)企业盈利有望向上修复。目(mù)前(qián)看，电气机械等装备制造业去库进程已进入下(xià)半(bàn)场，今年1-2月专用设(shè)备(bèi)、通用设备(bèi)产成(chéng)品库存增(zēng)速呈(chéng)现触底反弹(dàn)。随着需求回(huí)暖(nuǎn)、盈利修复(fù)，企业将从主(zhǔ)动去库逐步转向被(bèi)动去库、主动补库(kù)，设备投资需求(qiú)将随之提(tí)升。

　　二(èr)、海外观察(chá)

　　2.1金(jīn)融与(yǔ)流动性数据：各国国债收益率多(duō)数(shù)上(shàng)行

　　美国10年期国债收益率(lǜ)上行。本(běn)周（截至4月21日）美国10年(nián)期国(guó)债收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀(zhàng)预期较(jiào)上(shàng)周下行2BP，实际收益(yì)率1.29％，较上周末上(shàng)升7BP。法(fǎ)国10年(nián)期国债(zhài)收益率较上周末上行5BP至2.99％，德国10年期国债收益率(lǜ)较上周末上(shàng)行7BP至2.44％，日本(běn)10年(nián)期国债(zhài)收益率较上(shàng)周(zhōu)末(mò)上行2BP至(zhì)0.48％（截(jié)至(zhì)4月20日），英国10年期国(guó)债收益率(lǜ)较上周末上(shàng)行(xíng)20BP 至3.86％（截至4月(yuè)19日(rì)）。

　　美国10y-2y国债(zhài)收益率利(lì)差收(shōu)窄。本周美国(guó)10年期(qī)和2年期国债期(qī)限利差为-0.60％，较上周下(xià)行4BP。美国AAA级企业期权调整利差(chà)较(jiào)上周(zhōu)末持平为0.55％，美国高(gāo)收益债期权调整利差较上周(zhōu)末上行11BP至4.54％（截至4月(yuè)20日）。

　　2.2全球(qiú)市场：全球股市涨(zhǎng)跌(diē)分化，大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格普(pǔ)跌

　　全(quán)球股市涨跌分(fēn)化。本(běn)周（4月17日至4月21日），欧(ōu)洲股市(shì)普(pǔ)涨，法国(guó)CAC40、英国(guó)富时100、德国DAX分别(bié)上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时(shí)MIB下跌(diē)0.45％。美股全线下跌(diē)，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数(shù)分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯(sī)RTS、新(xīn)西(xī)兰标普50、日(rì)经225分(fēn)别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国(guó)综合(hé)指(zhǐ)数、上(shàng)证指数(shù)、恒生指数分别(bié)下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商品价格普跌。其中(zhōng)，LME铝上涨0.71％，其(qí)余(yú)大(dà)宗商品(pǐn)价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺(luó)纹钢(gāng)、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦(jiāo)炭(tàn)、LME锌、DCE焦煤(méi)、ICE布油、DCE铁矿石(shí)、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别(bié)下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观察：美欧加息步伐(fá)或将(jiāng)继续(xù)

　　4月19日，美联储褐皮书(shū)公布，显示近几周美国经济增长陷入停滞，通胀(zhàng)和招聘(pìn)活动放(fàng)缓，信贷渠道变窄(zhǎi)。褐皮(pí)书称，最近几周美国总体经济(jì)活动几乎没有变化，几个辖区指出在不确定性增(zēng)加和(hé)对(duì)流(liú)动性的担忧加剧之(zhī)际，银行收紧了贷款标准。近期(qī)美国(guó)总体物(wù)价水平温和(hé)上升，但价格上涨速度或有所放缓。

　　美联储官员表示为(wèi)应对高通胀(zhàng)，加(jiā)息步伐或将继续。4月21日，美联储哈克称，需要进一(yī)步收紧政策来应对高通(tōng)胀，加息结束后美联储将需要在一段(duàn)时间内维(wéi)持(chí)利率稳(wěn)定(dìng)。同日(rì)美(měi)联储梅斯(sī)特(tè)表示，预计(jì)今年货币政策将(jiāng)需要进(jìn)一(yī)步(bù)进入限制(zhì)性区域，终端利(lì)率或将高(gāo)于5％，具体取决于经济和(hé)金融(róng)形(xíng)势的发展。

　　欧(ōu)洲央行货币政策(cè)会议纪(jì)要公(gōng)布，绝大多数(shù)委员(yuán)同意将利(lì)率上调50个基点。4月(yuè)20日(rì)公布的欧洲央(yāng)行会议纪要显示，货币政策(cè)在降低通胀方面仍有(yǒu)一段路要走，一些委员(yuán)认(rèn)为整体而言(yán)通(tōng)胀(zhàng)风险倾向(xiàng)于(yú)上(shàng)行。金融市(shì)场紧(jǐn)张局势(shì)被视为(wèi)经济和通(tōng)胀前景重大不确定性的来源。然而除非形势(shì)显著恶化，否则金融市场的(de)紧(jǐn)张局(jú)势不(bù)太(tài)可能从根本上改变欧洲(zhōu)央行(xíng)管理委(wěi)员会对通胀前(qián)景的评(píng)估。

　　2.4 海外政策(cè)：欧洲“芯片法案”落地；美财长耶伦强调美国(guó)“国家(jiā)安全”

　　4月(yuè)18日(rì)，欧洲理事会和欧洲议(yì)会通过了一项临(lín)时政治协议，就涉及(jí)430亿(yì)欧元(yuán)补贴的《The EU Chips Act》最终版(bǎn)本(běn)达成(chéng)一致。法案目标是到2030年(nián)，欧(ōu)盟(méng)拟动(dòng)用430亿(yì)欧(ōu)元资金(jīn)提振半导体行业，以将欧盟占(zhàn)全球半(bàn)导体制造市场(chǎng)的份额从10％提升至至少20％；大幅提升芯片制造(zào)工艺，建立欧盟的半导体(tǐ)供(gōng)应链，并(bìng)与美国和(hé)亚洲同行竞(jìng)争。

　　4月20日，美国众议院议长麦卡锡表示，正(zhèng)在推出(chū)一份债务上限相关立(lì)法(fǎ)措(cuò)施(shī)。白宫需要开始就债(zhài)务上限进行谈判；众议院共和(hé)党希(xī)望提高债务(wù)上(shàng)限并削减支出；正在(zài)推(tuī)出一份债(zhài)务上限相(xiāng)关(guān)立法(fǎ)措施；债务法案(àn)将设(shè)法收回未使(shǐ)用的防疫资金用于日(rì)常开支；法(fǎ)案将(jiāng)减少对国税局的拨款(kuǎn)，并结束绿色产业补贴措施。

　　4月(yuè)20日，美国财政部(bù)长耶伦就(jiù)中美(měi)关系发表讲话，表明美国无意与中国脱钩，但未(wèi)来仍将强调“国家安全(quán)”。耶伦宣称，任(rèn)何与(yǔ)中(zhōng)国脱钩(gōu)的(de)努力都将是“灾难性的”，美国寻求与(yǔ)中国建(jiàn)立“建设性和(hé)公平的经济(jì)关系(xì)”。但“当美国利益受到威胁时”，美国将坚定地捍卫(wèi)国家安全，即使以(yǐ)牺牲中美(měi)关系为代价。在国际关系中，耶伦表(biǎo)示美中(zhōng)两国(guó)有必要“坦诚讨论棘手问题”，比如帮助面临债务问题(tí)的(de)新兴市(shì)场和发展中国家等。

　　三、国内观察

　　3.1上(shàng)游(yóu)：原油、铜价环比(bǐ)上涨

　　原油价格环比上(shàng)涨，环比(bǐ)由负(fù)转正。2023年4月以来，WTI原油价(jià)格环(huán)比上涨10.06％，环(huán)比由负转正，由上(shàng)月的-4.54％转(zhuǎn)正(zhèng)为(wèi)本月的10.06％，最(zuì)新月(yuè)度(dù)均价为80.75美元/桶(tǒng)。布伦特(tè)原油价格环比上涨7.14％，环比由负转正，由上(shàng)月的(de)-5.18％转(zhuǎn)正为本月的7.14％，最(zuì)新月度均价为84.87美(měi)元/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜、铝库存同(tóng)比下(xià)降。2023年4月以来(lái)，铜价(jià)环比上涨0.86％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的-1.33％转正为本月的0.86％，库(kù)存同比下(xià)降51.71％，降幅相对(duì)上月扩大44.13个百分点。铝价环比上(shàng)涨2.25％，环比由负转正，由上月的-5.26％转正为(wèi)本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价(jià)格(gé)指数环(huán)比上(shàng)升(shēng)，螺纹钢(gāng)价格环比下跌，库(kù)存同比下降

　　水泥价格指数环(huán)比(bǐ)上升。4月以(yǐ)来，全国水泥价格指数环比上涨2.27％，增(zēng)幅缩小0.92个百(bǎi)分点。华(huá)北(běi)、东北(běi)、华东、中南、西(xī)北以及西南各区价格指数环(huán)比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺纹钢(gāng)价格环比下跌，库存同比下降，钢坯库存同(tóng)比(bǐ)上涨。2023年4月以来，螺纹钢价格环(huán)比由正转(zhuǎn)负，环(huán)比由上(shàng)月的0.96％转(zhuǎn)负为-4.55％。螺纹钢库(kù)存同比下降15.42％，跌幅相对上月缩窄(zhǎi)3.26个(gè)百分(fēn)点。钢坯库存(cún)同比上(shàng)涨64.88％，增(zēng)幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房成交面(miàn)积增(zēng)幅缩窄，猪(zhū)价菜价下跌，水果价格上涨(zhǎng)

　　商品房(fáng)成交面积增幅(fú)缩窄(zhǎi)。2023年4月(yuè)以来，商品房成交面积上涨64.71％，增幅(fú)缩窄12.17个(gè)百(bǎi)分点。其中，一线、二线、三线城市商(shāng)品房成交面积同比(bǐ)分别为(wèi)：97.11％、59.75％以及36.2％，同(tóng)比变动幅(fú)度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地成交面积跌幅(fú)收(shōu)窄。2023年4月(yuè)以来，百城土(tǔ)地供应面积(jī)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为5.80％，上月为-12.02％；土地(dì)成交(jiāo)面积同比(bǐ)增速为-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土(tǔ)地成交(jiāo)溢价率(lǜ)为5.50％，较上(shàng)月上涨1.99个百分点(diǎn)。

　　猪(zhū)肉、蔬菜价格下跌，水(shuǐ)果价格上涨(zhǎng)。2023年4月(yuè)以来，猪(zhū)肉价格环(huán)比(bǐ)下跌5.08％至19.54元/公斤，跌(diē)幅相对上(shàng)月扩大2.6个百分点。蔬(shū)菜价格环比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个(gè)百分点(diǎn)。水果价格环比上涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公斤，增(zēng)幅缩(suō)小4.54个(gè)百分点(diǎn)。

　　乘用车日均零售销量增幅扩大。4月以来，乘用车日均零(líng)售(shòu)销量同比增加(jiā)17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发(fā)销(xiāo)量同比增(zēng)加(jiā)15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性(xìng)：货币市场(chǎng)利率趋(qū)势分化，国债利率普遍(biàn)下行

　　货(huò)币市场利率(lǜ)趋势分化，国债利率(lǜ)普(pǔ)遍下行(xíng)。2023年4月(yuè)以来，R001较(jiào)上月末下行36bp至2.29％；R007较(jiào)上月末下(xià)行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月(yuè)末(mò)下行12bp至2.27％。一年(nián)期(qī)国(guó)债利率较上月末(mò)下行8bp至2.19％。十年期国债利率较(jiào)上月(yuè)末下行2bp至(zhì)2.83％。一(yī)年期AAA+企业债(zhài)利率较(jiào)上月末下行(xíng)3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率(lǜ)较上月(yuè)末下行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政策：发改委强调(diào)提振消费持续回升的动(dòng)力；国资委强调着力发展战略性新兴产业

　　4月19日，国家发展改(gǎi)革委举行4月份新(xīn)闻发布(bù)会，强调要提振消费持续(xù)回升(shēng)的(de)动力。接下来将重(zhòng)点做好四方面(miàn)工作：一是，研究起草关于恢复和扩(kuò)大消费的政策文件，围绕大宗消(xiāo)费、服(fú)务(wù)消费、农村消费等(děng)重(zhòng)点领域；二(èr)是，下大力气(qì)稳定汽车消(xiāo)费，大力推动新能源汽(qì)车下乡；三是，会同(tóng)有关方面优化就(jiù)业、收入分配和消费全(quán)链条良(liáng)性(xìng)循环(huán)促进机制(zhì)；四(sì)是，研究制定关于营造放心消费环境(jìng)的政(zhèng)策文件。

　　4月19日，国资(zī)委党委召(zhào)开扩(kuò)大会议，强(qiáng)调推动(dòng)国资央企着力(lì)发展实体经济特别是战(zhàn)略性新兴产业。会议认为，要更好(hǎo)推动国资(zī)央企在中国(guó)式现(xiàn)代化新(xīn)征程(chéng)中走在(zài)前列，着力(lì)提升(shēng)科技(jì)自(zì)立自强水平，提升自主创新(xīn)能力；着力发展(zhǎn)实体经济特别是(shì)战(zhàn)略性新兴(xīng)产(chǎn)业，加快推进现代化产业体系建设；抓(zhuā)好新一轮国(guó)企改革深化提升行动组织实施(shī)，高(gāo)水平参与共建“一带(dài)一(yī)路”。

　　4月20日，工信部(bù)举办发(fā)布(bù)会介绍一季度工业和信(xìn)息化发展状况，表示下一(yī)步将制(zhì)定实(shí)施重(zhòng)点行业稳增长的工作方案。一(yī)是(shì)营造良(liáng)好产业发展(zhǎn)环境(jìng)，落实落细(xì)稳增长政策(cè)举(jǔ)措(cuò)，抓实抓细部省协作、部门协同(tóng)；二是推动出(chū)口(kǒu)保稳提质，加大对制造(zào)业外贸企业的支持(chí)力度(dù)，配合(hé)有关部门(mén)落(luò)实好稳(wěn)外(wài)贸政策举措(cuò)；三是促进内需(xū)加快恢复，以高质量(liàng)供给促(cù)进消费；四是持续增强发展(zhǎn)动能，加快战略性(xìng)新(xīn)兴(xīng)产(chǎn)业的创新发展。

　　四、财(cái)经日历

　　五、风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示

　　国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复力度不及预期；海外需求超预期(qī)回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗