核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整(zhě2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天0000; line-height: 24px;'>2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天ng)体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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