核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的(de)资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性(xì蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思ng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思fēng)险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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