金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际吴亦凡资产多少亿利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市吴亦凡资产多少亿场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成吴亦凡资产多少亿(chéng)本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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