作者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(l写照的意思 写照是什么词性èi)。受受生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促(cù)销以及国(guó)内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)写照的意思 写照是什么词性rong>

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现不及预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来(lái)的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放(fàng)、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性(xìn写照的意思 写照是什么词性g)看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。