核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高(一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的(de)投一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是(shì)股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次(cì)是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价(jià)》

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