5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富(fù)国(guó)基金、南方(fāng)基金(jīn)等(děng)多家头部公(gōng)募基(jī)金密集申报(bào)了跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布局全(quán)球半导(dǎo)体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块表现来看，在(zài)经历(lì)一(yī)季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

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　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额(é)均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当(dāng)前半导(dǎo)体行业(yè)复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代(dài)进程不及预期(qī)，国(guó)内半(bàn)导体企业相比海外半导体(tǐ)大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术和人(rén)才(cái)等(děng)方面存在差距，在国(guó)产替代过程中产品研(yán)发和客户导入(rù)进程可能(néng)不及预期；二是下游需求不及(jí)预(yù)期(qī)，在边(biān)缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下(xià)，全(quán)球电子产品等终端需求(qiú)可能(néng)不及预(yù)期，从而(ér)导致(zhì)对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体(tǐ)行(xíng)业正处于(yú)下(xià)行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的(de)种类要(yào)看芯片下游的景气(qì)度(dù)，有创新属性和份额提升属性(xìng)的(de)环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依(yī)赖数(shù)字化，成本效率提升(shēng)是(shì)数字化的长期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数(shù)字经(jīng)济有顺周期(qī)属性，经济复苏会(huì)加大(dà)企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先(xiān)，回(huí)顾年(nián)初以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行(xíng)业估(gū)值处(chù)于底部位置；另一(yī)方面市(shì)场预期基本面即将见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月(yuè)初半导体指数出现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个股的(de)股价其实是过度(dù)反应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一(yī)季(jì)报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的(de)降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持(chí)续(xù)回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)也(yě)能看(kàn)出投资(zī)者对板块价值的(de)肯定，多位业内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智能(néng)给半导体带来(lái)了新(xīn)的需(xū)求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩(jì)的(de)压(yā)力，但一方(fāng)面(miàn)需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半导体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值波动较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚(shèn)至低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前(qián)该板块很多优质的(de)公司(sī)处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着(zhe)需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)或者(zhě)新(xīn)产品的突破(pò)，会有形成很好的投(tóu)资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工业革(gé)命，前(qián)两次(cì)都是以能(néng)源为对象(xiàng)进行创新，第(dì)三次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能(néng)从感知智能走(zǒu)向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和(hé)移动(dòng)互联网革命后(hòu)在(zài)万物(wù)智联层面的(de)延伸，将会在经济、社(shè)会(huì)、政治、军事等(děng)方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧(cè)变化(huà)最为显著，很多环节(jié)发生(shēng)了改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件(jiàn)也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价(jià)值(zhí)。”田光(guāng)远建议投(tóu)资者长期关(guān)注(zhù)该板块投资机会，他认为可(kě)以重点配置的(de)主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见(jiàn)底后(hòu)的复苏(sū)线、以及(jí)以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料国产化为(wèi)代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为(wèi)主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今年都有非常(cháng)好的机会(huì)。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加速中国芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的(de)二十大(dà)对于科技安全(quán)的(de)强调为芯片(piàn)的(de)国产替代提供(gōng)了(le)坚(jiān)实(shí)的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观(guān)预期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研(yán)半导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数据(jù)和重点公司的边际变(biàn)化(huà)，同时动态(tài)跟(gēn)踪电(diàn)子(zi)消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来(lái)，AI的基(jī)础(chǔ)模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件基(jī)础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受(shòu)益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在加速(sù)推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是(shì)可以关(guān)注的(de)方(fāng)向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体(tǐ)中最(zuì)大的周期(qī)品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要(yào)关注景气度修复(fù)速(sù)度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基本面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确(què)定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价(jià)有可能波动较(jiào)大(dà)，要结合基(jī)本面(miàn)变化综合(hé)判断配(pèi)置价值(zhí)，我们也(yě)会(huì)通过(guò)适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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