调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格(gé强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题)，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺(quē)口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑(huá)，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)库存(cún)在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调(diào)油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美(měi)国(guó)高辛烷值调(diào)油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题流向(xiàng)美(měi)国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以后，油(yóu)品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏(piān)上。同时(shí)，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期(qī)原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的(de)局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外(wài)其(qí)他(tā)下游盈利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳(jiā)的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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