金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开表示目前(qián)实(shí)际(jì)利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)背(bè一个男的长期不碰他老婆是什么原因4px;'>一个男的长期不碰他老婆是什么原因i)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告(gào)下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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