金(jīn)融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第(dì)一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和(hé)好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控(kòng)制(zhì)的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进(jìn)一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生(shēng)矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基(jī)数变(biàn)小；超高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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