核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确(què)定的(de)股息收入和较(俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么jiào)高(gāo)的安全(quán)边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股息(xī)率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全(quán)边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(s俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么hōu)，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在(zài)下(xià)半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边(biān)际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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