申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环(huán)境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的(de)营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下(xià)营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的(de)存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机供应(五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoyīng)链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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