金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词tǐ)报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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