金融(róng)界5月(yuè)27日消(xiāo)息 近(jìn)日因为昆明国资委的一(yī)封(fēng)声明，让城投(tóu)债成为(wèi)关(guān)注的焦点，当前地方(fāng)债的规模和(hé)地(dì)方政府(fǔ)的(d0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号e)偿债能(néng)力已经越来(lái)越被重视。如何如何处置地(dì)方债务？

　　中泰(tài)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李迅雷发文(wén)称，地方债包(bāo)括地方(fāng)一般债、专项债和包括城投债在(zài)内(nèi)的各种隐形债，其(qí)规模究竟有多大，尚有争议，但增长(zhǎng)迅猛。包括银行、保险、基(jī)金等(děng)在内的(de)机构投资者是地方债(zhài)的主(zhǔ)要持有者(zhě)，他们普遍(biàn)担心的(de)还是城投债务、非标等地方政府隐形债风(fēng)险(xiǎn)。例(lì)如，近期贵(guì)州省政府发展研(yán)究中心提出，“化债(zhài)工作(zuò)推进异常艰难(nán)，仅依靠自(zì)身能力已无法得到有效解决(jué)。”

　　在(zài)李迅(xùn)雷看来，在土地财(cái)政缩水的背景下，地方(fāng)政府的财权与事权不匹配(pèi)问(wèn)题又凸显出来。在我国政府(fǔ)杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)并不算(suàn)高的前(qián)提下，我国地方政府的杠杆(gān)率水(shuǐ)平确实够高了(le)。需要(yào)调(diào)整中央和地方之间债务余额的(de)比例关系。“今(jīn)后应加大中央政府的(de)发债(zhài)规模(mó)，为地方经济减负。”他(tā)明确(què)指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中国经济(jì)转型的关键阶段，维护地方(fāng)政(zhèng)府的信用(yòng)，防范区(qū)域性金融风险(xiǎn)显得尤为(wèi)重要，故(gù)在城投公司还没有与政府(fǔ)部门(mén)完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给(gěi)予困难省份一定(dìng)的“托底”支持，在政策上大力度(dù)支(zhī)持地方政府“化(huà)债”。如(rú)帮助地(dì)方政府（如(rú)城投(tóu)公(gōng)司的(de)借新还旧）降低债务(wù)成(chéng)本、拉(lā)长债务期限（非债(zhài)券类债务展(zhǎn)期，如遵义(yì)道桥实践(jiàn)银行贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政策(cè)性(xìng)银行或商业(yè)银行的低息(xī)资金(jīn)来降低债务(wù)成本，让债务更(gèng)加容(róng)易滚续。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政策上支持地方政府通过出(chū)让国有资产来偿债。他(tā)表示(shì)这(zhè)类典型(xíng)案例为(wèi)“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划转上市公司共计(jì)1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值(zhí)约(yuē)为1600亿元(yuán)）至(zhì)贵(guì)州国(guó)资。

　　以下(xià)文(wén)字(zì)来源(yuán)李迅(xùn)雷金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地(dì)方债务的辨证思(sī)考》

　　截(jié)至2022年末(mò)全国城投(tóu)有息(xī)债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务主要体现形式(shì)

　　城投债是指城投企业公开发(fā)行的公司债(zhài)券和(hé)中期票据(jù)。按照新预(yù)算法、“43号文”出台明确(què)城(chéng)投(tóu)债与地(dì)方政府信(xìn)用脱钩(gōu)，城投公司定位由地(dì)方(fāng)政(zhèng)府投(tóu)融(róng)资机构(gòu)转变为市场(chǎng)化运营主体，地方政府不再对城投债兜(dōu)底。但实(shí)际(jì)上市(shì)场仍然(rán)把城投债看作由(yóu)地方政府(fǔ)背书的高(gāo)信(xìn)用等级债券。

　　因此城投公司通常都是地方政府下设的投融资机构，很难(nán)完全独(dú)立成为与政(zhèng)府无关的纯市(shì)场化的企业。城(chéng)投的债务主要包括(kuò)向银(yín)行借(jiè)款和发行(xíng)债券融资这两种方(fāng)式，以前一种方式为(wèi)主(zhǔ)，但后一种(zhǒng)债权融资的(de)规模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全国(guó0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号)城(chéng)投有息债务快速扩张(zhāng)，每年增速均保持(chí)在10％以上(shàng)，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年(nián)的6.4万亿元增长了(le)7倍以上。

城投平台发债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投(tóu)平台实(shí)际上已经(jīng)成为地(dì)方(fāng)债(zhài)务的主(zhǔ)要体现形式，规(guī)模明显超过地方(fāng)政府的一般债和专项债之(zhī)和(hé)。城(chéng)投平台(tái)中，如今，城投(tóu)平台的债券(quàn)余(yú)额(é)大约为13.8万亿元，迄今并无(wú)违约案例，说明城投债(zhài)仍属于地方(fāng)政府背书的高等级信用(yòng)债(zhài)。但是，城投平台的非标违约情(qíng)况(kuàng)时有(yǒu)发生，银行贷(dài)款(kuǎn)展(zhǎn)期、调整还(hái)贷(dài)方式(shì)的也(yě)比较多。

　　地方政府应确保城(chéng)投债按时兑付，不能轻易违(wéi)约

　　当前市场对地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债务增长和财政收(shōu)入增速下降甚(shèn)至负增长(zhǎng)的现象(xiàng)普遍担心，尤其对(duì)财力偏弱(ruò)的东北、中西部省份，城投债的收(shōu)益率普(pǔ)遍(biàn)高于东部发达(dá)省市。2022年13个省土地出让金对政府债务利息(xī)覆盖程度不足(zú)100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见(jiàn)肘的情况更(gèng)加明(míng)显。

　　河南的永煤债(zhài)违约之后，对河南省乃至(zhì)全国(guó)的信用(yòng)债市(shì)场都造成负面冲击，信用分层现(xiàn)象加剧(jù)，部分经济偏弱区域被边缘化(huà)。例如(rú)青海、云(yún)南(nán)和天津等近几年融资(zī)成(chéng)本(běn)仍在上升(shēng)；黑龙江、贵(guì)州(zhōu)2017-2019年融(róng)资(zī)成本(běn)大幅上升，虽然2020年(nián)以来融资成(chéng)本有所下降，但整体降幅相较(jiào)全国更小。辽宁、广西(xī)、吉林、重(zhòng)庆、陕西、宁(níng)夏和甘肃2020年以来城投债加权平均票面利率降幅也明显不如全国(guó)。

　　当前(qián)在经济复苏不及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下(xià)，投资者的(de)风险偏好明显(xiǎn)下(xià)降。为此，地方政府应(yīng)该确保城投(tóu)债的按时兑付(fù)。因(yīn)为违约不仅不能解(jiě)决债务(wù)问(wèn)题，反而(ér)会恶化区(qū)域信用环境(jìng)，导致地方国企(qǐ)融资难、融资贵。从未来区域(yù)经济发展的角度(dù)看，政府部门仍(réng)需(xū)要(yào)持(chí)续举债来实现(xiàn)经济平稳增(zēng)长(zhǎng)，需要保持政府信用，不能轻易违(wéi)约。

　　建议中央(yāng)大(dà)力度支持地方(fāng)政(zhèng)府“化债”

　　因(yīn)此，当(dāng)前迫切需(xū)要增(zēng)强城(chéng)投债权(quán)人的持有(yǒu)信心，首先要确保城投债不违约，这(zhè)就(jiù)意味着城投公司能够具备低(dī)成本的(de)借(jiè)新(xīn)还(hái)旧能(néng)力(lì)。

　　中央提(tí)出(chū)“谁家(jiā)的孩子谁家(jiā)抱”，意味着对地方债不兜底，但建议给予困难省份一定的“托(tuō)底”支持，即在(zài)政策上大力度支持地方(fāng)政府“化(huà)债”，如帮助地(dì)方政府（如城(chéng)投公司的借新还(hái)旧(jiù)）降低债务成本、拉长债务期限(xiàn)（非(fēi)债券类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践银行贷款(ku0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号ǎn)展(zhǎn)期），通过(guò)政策性银行或商业银行的低息资金来降低债(zhài)务成本(běn)，让(ràng)债务更(gèng)加容易滚(gǔn)续。

　　此(cǐ)外，对于地方政府可否通过出(chū)让国有资产来偿债方面，也希望中央给予政策上的(de)支持。因为今(jīn)年3月1日，国资委在对政协十三届(jiè)全(quán)国委员会第五次会议第00503号提(tí)案(àn)的答复中表(biǎo)示，将适时(shí)出台制(zhì)度规定及操作细则，探索国(guó)有权益(yì)份额规(guī)范化退出的有(yǒu)效(xiào)方式和(hé)途径(jìng)，充(chōng)分发挥有限合伙(huǒ)企业的优势，助力国(guó)有(yǒu)企业创新(xīn)发展。

　　通(tōng)过出让国有企业股权获得(dé)收入(rù)偿还债务，典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告(gào)无偿(cháng)划(huà)转上市公司共(gòng)计1亿股股份（合计占贵(guì)州茅台总股本8％，按当时市价计量市(shì)值(zhí)约为(wèi)1600亿元）至贵州国(guó)资(zī)。

　　在当前中国经济转(zhuǎn)型的关(guān)键阶(jiē)段，维护(hù)地方政府的信用，防范(fàn)区域性金融风险(xiǎn)显得尤(yóu)为(wèi)重要，故在城(chéng)投公(gōng)司(sī)还(hái)没有与政府部门完全(quán)“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍(réng)需(xū)要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号