核(hé)心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是(shì)以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心投(tóu)资者每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从(长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心cóng)大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取得(dé)相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去(qù)三(sān)年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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