一(yī)、“中(zhōng)特估”投资范式之(zhī)一：低(dī)估(gū)值、高分红(hóng)

　　低估值、高(gāo)分红，是包括能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营商在(zài)内(nèi)的“中特估”方(fāng)向最(zuì)鲜明的(de)共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商PB估(gū)值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即(jí)便经历年初(chū)以来的(de)大(dà)幅上(shàng)涨后，当前(qián)这些板块(kuài)估(gū)值仍处(chù)于历三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积(lì)史平均水平附近(jìn)。2）与(yǔ)此同时，能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商(shāng)股息率显著高于(yú)市(shì)场整体，较高的分(fēn)红(hóng)也成为其(qí)进可攻、退可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范式之(zhī)二：政策的持续支撑(chēng)和催化

　　政策持(chí)续(xù)支撑和催化，成为“中(zhōng)特(tè)估”中(zhōng)“一带一路(lù)”和运营商板块(kuài)修(xiū)复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路(lù)”十(shí)周年之际，从(cóng)沙伊和解、中俄深化合作联合(hé)声明、中(zhōng)巴联合(hé)声明等(děng)，以及后续5月(yuè)召开在即的(de)第三届“一带(dài)一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去(qù)年10月(yuè)以来(lái)，数(shù)字经济上升为国家战略，相关政策密集出台。今年(nián)国务(wù)院(yuàn)改组又新设国家数据局。运营商作为“数(shù)字(zì)经济(jì)”的(de)基础设(shè)施(shī)，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三(sān)：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复(fù)苏+人民币升值的全年宏(hóng)观主(zhǔ)线驱动(dòng)盈利能力修(xiū)复，带(dài)动能源链整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作为原材(cái)料高度(dù)依(yī)赖海外(wài)供(gōng)应、同时下游(yóu)需求基本(běn)集中(zhōng)在国内市三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积(shì)场的方向之一，将充分受益(yì)于(yú)人(rén)民币升值(zhí)的宏(hóng)观趋势。2）中(zhōng)国(guó)经济复苏，下(xià)游领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头(tóu)盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路(lù)、港口）、大型银(yín)行等细(xì)分方(fāng)向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作(zuò)为国(guó)家(jiā)重点(diǎn)支(zhī)持的战略性(xìng)产业之一，近年来经历了(le)行(xíng)业调整和产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)的困境，但近期板(bǎn)块景气(qì)已在改善：一方面，随着全球航(háng)运(yùn)市场需求(qiú)正在增长，带来(lái)包括(kuò)化学品船与成品油轮船的订(dìng)单大(dà)幅提升(shēng)。另(lìng)一方面，国企改革推动造船企业重组整合(hé)和产(chǎn)能(néng)优化之下，国内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下行(xíng)，高速公(gōng)路、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸显，业(yè)绩成长及确(què)定性较高。同时(shí)近几年，高(gāo)速公路及铁路板块上(shàng)市公司更加注重投(tóu)资人(rén)回报(bào)，多家公(gōng)司(sī)发布(bù)股(gǔ)东回(huí)报计划，大幅提高分红比(bǐ)例以及(jí)承诺(nuò)未(wèi)来几(jǐ)年高分红水(shuǐ)平(píng)，给投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支撑，板块(kuài)估值也(yě)具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个月超预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资的政策(cè)基调下，后(hòu)续(xù)信贷(dài)、社融仍有望(wàng)平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分(fēn)红的板(bǎn)块，当(dāng)前(qián)银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的(de)较低位(wèi)置，修复(fù)空间较大。

　　三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积="image" src="https://img.cls.cn/images/20230508/YKsPEvVz36.png" width="640">

　　风险提示

　　关注(zhù)经济数据(jù)波动(dòng)，政策超预期收紧，美联储超(chāo)预期(qī)加息等。

　　来源：兴证策(cè)略

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积