本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受中(zhōng)概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾(wěi)巴(bā)长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输(shū)入。作为同(tóng)股同权(quán)的(de)两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒(héng)生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为(wèi)全球(qiú)垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加(jiā)息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高(gāo)配(pèi)下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在(zài)必(bì)行(xíng)。英(yīng)为(wèi)财(cái)情(qíng)的美联储利率观测器最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美(měi)联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全(quán)球金融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实(shí)际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承压(yā)，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年(nián)最后(hòu)3个(gè)月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特(tè)色(sè)估值体系”word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高(gāo)于(yú)行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估值回归(guī)市场均(jūn)值，已是国家资本(běn)新战(zhàn)略(lüè)。国家(jiā)外汇(word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅huì)局日(rì)前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的(de)估值相对偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑是(shì)为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台(tái)成为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票(piào)的(de)涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年同步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已不太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否(fǒu)维持强势行情。二(èr)是(shì)作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块能否企稳。该指(zhǐ)数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始终维(wéi)持(chí)在万亿(yì)元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到(dào)W形整(zhěng)理(lǐ)格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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