2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游(yóu)板块的(de)盈利(lì)能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营(yíng)规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特(tè)别是(shì)上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业(yè)容易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么 border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123818225.png" width="839" height="450">

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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