钠电池产能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动(dòng)54亿乃至(zhì)94亿投资，传艺科技是(shì)真跨界(jiè)还是(shì)奢望，飙(biāo)涨后(hòu)又腰斩(zhǎn)的(de)股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身(shēn)上(shàng)的最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门又(yòu)令人(rén)遐想的题(tí)材搭配公司释放钠(nà)电(diàn)池项目进展的“积极(jí)主动(dòng)”，在2022年(nián)刺激(jī)着传艺科(kē)技(jì)股(gǔ)价迅速飙(biāo)涨(zhǎng)4倍，甚(shèn)至期间还祭出“七连板”和“五连(lián)板(bǎn)”妖股走势。然去年(nián)末以来，抛(pāo)“利好消息”催(cuī)涨股(gǔ)价的套路完全失(shī)灵，股价又在4个多月(yuè)时(shí)间极速腰(yāo)斩。即(jí)便是3月(yuè)末扔出30亿元定增(zēng)预案投建年产5.5GWh钠(nà)电池项目(mù)，传艺科(kē)技也燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗只(zhǐ)收(shōu)获了短暂的上涨，而后(hòu)再未掀起波澜(lán)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股价过山车式的涨跌折(zhé)射的是市场对(duì)传艺科技高调跨界钠电赛(sài)道故事的怀疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时间不(bù)过10多(duō)月，规划产能已(yǐ)经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科技如(rú)何撬动(dòng)54亿元乃(nǎi)至94亿(yì)元的(de)投资成(chéng)本(běn)？巨头环伺(cì)、落地产能骤(zhòu)增(zēng)、锂价持续下(xià)行，在愈加拥挤的(de)赛(sài)道上(shàng)，夸下海(hǎi)口(kǒu)的产能又该如何消化(huà)？过往(wǎng)投(tóu)资(zī)计划频频“跳票”、实际效(xiào)益与预期天差(chà)地别等“黑历(lì)史”在前，“大跃进”的新(xīn)项目(mù)如(rú)何(hé)让人信服？

　　跨界钠电池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年(nián)代，钠离子(zi)电池便(biàn)与锂离子电池同时(shí)期萌芽，但(dàn)由于钠电负极燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗嵌钠能力较弱、钠电(diàn)池能量密度较低，导致其研(yán)发进度大大落(luò)后于了锂电池。直到2020年后，随着(zhe)钠电关键(jiàn)技术完成(chéng)突破以及(jí)锂价不(bù)断(duàn)飙升，钠电才(cái)作为锂(lǐ)电“备(bèi)胎(tāi)”之一重回人(rén)们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德时代推出(chū)第一代(dài)钠离(lí)子电池，掀起钠电(diàn)风潮(cháo)，并将风口带到(dào)了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如(rú)日(rì)中天之际，传艺科技于去年6月22日晚间高调(diào)宣(xuān)布(bù)入局。彼时的公告显示，公司拟投资(zī)3000万元通过全(quán)资子公司江(jiāng)苏智(zhì)纬电子科技有限公司（以下(xià)简称(chēng)“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨(yáng)崇义合作(zuò)设立控(kòng)股(gǔ)孙(sūn)公司江苏传艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺科技(jì)旋即涨(zhǎng)停(tíng)，当日盘后公司迫不及待召(zhào)开(kāi)电话会议，向合计64名分析师(shī)和个(gè)人(rén)投(tóu)资者披(pī)露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺科(kē)技钠电池项(xiàng)目中试线2022年投(tóu)产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股价(jià)更加(jiā)疯涨。加上(shàng)6月(yuè)23日的涨停，传艺科技宣布(bù)跨界后一口(kǒu)气收出7个涨停板(bǎn)，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来(lái)源：wind

　　有(yǒu)了(le)钠(nà)电(diàn)消(xiāo)息催涨股价的(de)前车在前，传艺科技开始有(yǒu)意无意地“主动”披露钠电项(xiàng)目进(jìn)展，而(ér)公司股(gǔ)价也往往在(zài)公告披露(lù)后录得大(dà)幅(fú)上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司股(gǔ)价一度摸(mō)高至(zhì)54.44元/股，相较于跨界钠电池前(qián)10元(yuán)/股(gǔ)左右的温吞股价，不到半年的时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后，公司(sī)股价开始掉头(tóu)向下，无(wú)论其如何发布“利好”消(xiāo)息(xī)，股价也(yě)再难掀(xiān)大风浪，反而随着时间的(de)推移，迅(xùn)速回落。截至4月20日(rì)收盘(pán)，报28.14元/股，4个多月(yuè)时间已经(jīng)较高点腰斩。

　　值得一提的是(shì)，由于在2022年6月23日(rì)盘后，公司(sī)迫切召开电(diàn)话(huà)会(huì)并在《投资者关系活动记录(lù)表》中对外发布钠电池业(yè)务未(wèi)来规划(huà)、技(jì)术水平等涉及(jí)公司(sī)经营的(de)重大(dà)信息，但直至(zhì)2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证券交易所关注函(hán)回复的公告》补充披露相关事项(xiàng)，传艺科技及(jí)公(gōng)司董(dǒng)事长兼(jiān)总经理邹伟民(mín)、时任董秘许(xǔ)小丽(lì)还遭深交(jiāo)所通报批评(píng)。

　　产能“大跃进”，钱从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　回(huí)看传艺科技(jì)股价“过山车”式上(shàng)下(xià)，背(bèi)后(hòu)纵有游资(zī)推波助澜，但归根(gēn)结底还是其资金有限与(yǔ)钠(nà)电(diàn)产能(néng)规划“大跃(yuè)进(jìn)”不匹配无法让市场信(xìn)服(fú)造成(chéng)的(de)。

　　根(gēn)据公司定增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公司产能将达到10GWh。而根据公司此前对交易所回(huí)复函和2023年(nián)度定增预案，公司(sī)规划的(de)10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其中(zhōng)，土地购置及(jí)厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能需投入(rù)的装修及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科(kē)技(jì)规划(huà)的(de)钠电产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息(xī)，公司董(dǒng)事长邹伟民(mín)4月(yuè)16日在公开场合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公(gōng)司决定，发挥(huī)资金优(yōu)势，投资50亿(yì)元，新(xīn)征(zhēng)410亩(mǔ)土地，用30个(gè)月(yuè)的时间(jiān)，新上钠离子电池全供应(yīng)链项目，逐步形成年(nián)产3万(wàn)吨正(zhèng)极材料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离(lí)子电(diàn)池(chí)、15万吨电解液(yè)的生产能力；2022年(nián)10底，中试(shì)线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试(shì)产试销，6月(yuè)底有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟民公开演(yǎn)讲时提到的(de)钠电产能规划(huà)，来(lái)源(yuán)：传艺(yì)钠电官微

　　若(ruò)按邹伟(wěi)民的(de)说法，传艺科技在(zài)上述的54亿(yì)元(yuán)资金外(wài)，还需要(yào)更多资(zī)金(jīn)，仅另外(wài)8GWh钠电池就(jiù)需要40亿元(yuán)的(de)投入。

　　但现(xiàn)实(shí)是，传艺科技主营(yíng)式微，年(nián)赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动辄(zhé)几十亿的项目。

　　传艺科技主营(yíng)输入类设备(bèi)和印(yìn)制电(diàn)路板（PCB）两(liǎng)大(dà)类消费电子零(燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗líng)组件，具体包括笔记本/台式机电脑键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等输入类(lèi)设(shè)备(bèi)及通讯(xùn)用板、消费(fèi)电(diàn)子、计算机用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来公(gōng)司经营规模不(bù)断(duàn)扩大，营收从2017年的(de)6.69亿元起步，逐年递增，到2022年(nián)达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈利并(bìng)未同步，上市当(dāng)年公(gōng)司(sī)归母净(jìng)利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万(wàn)元。之后随着行业(yè)式(shì)微，公(gōng)司盈利水平起起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早(zǎo)在2016年，公司盈(yíng)利就已经达(dá)到(dào)了9000万(wàn)元，净(jìng)利润增长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科技(jì)业绩变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入(rù)瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司(sī)经营活动产生的现金(jīn)流量净额4.46亿元(yuán)；截至(zhì)去(qù)年末，公司货币资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元；应(yīng)收账款(kuǎn)5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元乃至94亿元以上的资金(jīn)投(tóu)资钠(nà)电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中(zhōng)，传(chuán)艺科技曾详(xiáng)细披露过2GWh项(xiàng)目资金来(lái)源：截(jié)至2022年5月31日(rì)，公司(sī)可用(yòng)于钠离子(zi)电池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿(yì)元，足见(jiàn)其在投(tóu)资钠(nà)电项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺(yì)科技给深交所的(de)回函

　　很(hěn)明显，一开始规划(huà)的一(yī)期2GWh产能(néng)，传艺(yì)科技就是准备靠银行贷(dài)款解决。后(hòu)一(yī)期(qī)产(chǎn)能增加(jiā)到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左右(yòu)，同样仰(yǎng)仗银行贷款。今年3月30日公司公(gōng)告称，传艺科(kē)技及子(zi)公司拟向工商银行、农业(yè)银行等组成的联合(hé)银(yín)团申请不(bù)超(chāo)过20亿元的项目(mù)贷款(kuǎn)，用于公司钠电池项目。根据最新(xīn)的调研记录，“截至目前，牵头银行已审(shěn)批(pī)通(tōng)过，参(cān)团银行(xíng)处于(yú)正(zhèng)常的审批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今(jīn)年3月30日(rì)，公司披露(lù)《2023年度向特(tè)定(dìng)对象(xiàng)发行股票预(yù)案》，拟募(mù)资不超(chāo)过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠(nà)电(diàn)池制造二(èr)期项目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根(gēn)据测算，二(èr)期(qī)5.5GWh项(xiàng)目总投(tóu)资额为(wèi)27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿元(yuán)外(wài)，还有3.47亿(yì)元的(de)缺口。而为补这部(bù)分缺口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年定(dìng)增募投资金(jīn)中的1.75亿元变(biàn)更(gèng)用于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传(chuán)艺科技(jì)10GWh钠电(diàn)项目只能依赖融资。至(zhì)于上述(shù)邹伟民公开演讲时提到的另外8GWh的(de)项目资(zī)金来源，钛媒体APP向(xiàng)公司求证，但截(jié)至发稿(gǎo)，仍未(wèi)获回(huí)复(fù)。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿元，整个钠电池全(quán)供应链项目计(jì)划(huà)到2024年末全部竣工投产(chǎn)，达产达效(xiào)后(hòu)，可实现(xiàn)年(nián)销售(shòu)250亿元。”若传(chuán)艺科技的(de)钠电项目真如邹伟(wěi)民在近日的演讲中所言照进(jìn)现(xiàn)实，几年后公司营收将在当(dāng)前基础(chǔ)上翻十几倍(bèi)。但近来腰斩的(de)股价显示，市场(chǎng)对这(zhè)个故(gù)事并(bìng)不再买账，除(chú)了资(zī)金实力有(yǒu)限(xiàn)公司外，核心还在其大(dà)干快上后产能如何消化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠(nà)电池(chí)商业化元年的2023年，包括宁(níng)德时代(dài)、中科海(hǎi)纳、亿纬锂(lǐ)能、雅(yǎ)迪等(děng)诸多巨头(tóu)在内(nèi)，已(yǐ)纷纷发产(chǎn)品、量产并(bìng)大建(jiàn)产能，竞(jìng)争(zhēng)者(zhě)初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露(lù)的参数和性能(néng)来看，传艺钠电的(de)钠电池与巨(jù)头们不相上(shàng)下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新(xīn)能(néng)源配套雅迪极钠(nà)S9等表明(míng)，大佬们已经走(zǒu)在前面，率(lǜ)先在两轮电动车和低(dī)速电(diàn)动(dòng)车领域实现装车应用。而传(chuán)艺科(kē)技除了在岁末(mò)年初公告与中祥航业、江(jiāng)苏新能源、德(dé)博(bó)新能(néng)源签(qiān)订项目合(hé)作或战略合作协议外，并未(wèi)官宣重点客户。

　　每每有投资者问及客户情况时，公司(sī)都以“目(mù)前订单下游运用覆盖储(chǔ)能、低速电动车及电动工具等多个领域”“公司钠离(lí)子电(diàn)池送样后客户(hù)的反馈普遍(biàn)较为良好(hǎo)，并已与(yǔ)多名(míng)客户签订了销售订单”“公司已与多家知(zhī)名两(liǎng)轮(lún)电动车品牌(pái)开展(zhǎn)送(sòng)样和合作(zuò)意向洽谈等(děng)工作”等进行(xíng)回(huí)复。至于具(jù)体的客户(hù)名(míng)称和订单金额，一直(zhí)语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地(dì)正数倍级增长。上(shàng)海(hǎi)钢(gāng)联新(xīn)能源事业部钠电池(chí)分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项(xiàng)目(mù)落(luò)地产能有3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预计2023年落地(dì)产(chǎn)能(néng)将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预(yù)计钠电池产能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今(jīn)年(nián)钠电(diàn)池落地产(chǎn)能大幅增加(jiā)已(yǐ)可预见(jiàn)。

　　“参(cān)考锂电池行业产(chǎn)能利用率，钠电池落地(dì)的产能中可以实现装机(jī)的(de)在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池的市场规模接近(jìn)40GWh。前(qián)期用(yòng)于(yú)两轮车的(de)钠电池不到5％，后面成本降下来才会(huì)有较大(dà)比例的(de)替(tì)代。”汪奇认(rèn)为，今年钠电池只会小批量应(yīng)用到多(duō)元化场景。

　　然传艺科技却十(shí)分(fēn)自信(xìn)，其在调研记录(lù)中预(yù)测，预计2023年公司实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于(yú)其占(zhàn)去了2023年(nián)钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技(jì)2023年1月(yuè)9日投资者关系活动记(jì)录表

　　需要注意的是，沉寂多年(nián)的钠(nà)电池是在(zài)此前(qián)锂价飙涨的(de)背景下(xià)作为“替代”而被推到台前(qián)的，去(qù)年底以来，碳酸(suān)锂价格(gé)持续下行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨(dūn)。一时间，锂(lǐ)价持续下跌会否(fǒu)影(yǐng)响钠电池商(shāng)业(yè)化进(jìn)程的讨论甚嚣尘上。

　　中科(kē)院院士欧阳明高(gāo)近日就表示：“钠电池能够起到对锂电池的平(píng)衡(héng)作用，平衡锂价，保证锂资源的供应安全，不(bù)太可能成为主流。锂价一便宜，就会让钠离(lí)子的(de)发展陷(xiàn)入被(bèi)动。”但他也强调，“钠离子(zi)技术一(yī)定要发展，因为它是锂离子电池的(de)一个有(yǒu)益的(de)补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建设(shè)成本接近，目前三元钠电量产的生产(chǎn)成本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电池性能(néng)比(bǐ)较接近磷(lín)酸铁锂(lǐ)电池，高能量密度的(de)也接近三元523电(diàn)池。目前(qián)电碳价(jià)格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大(dà)幅下降40％以上，所以目(mù)前(qián)已(yǐ)经(jīng)和钠电(diàn)池成本基本相当；而(ér)由(yóu)于锂原(yuán)料价格大幅下(xià)降，目前铁(tiě)锂(lǐ)和(hé)锰(měng)酸锂等电池成本已经优于钠电池。今年(nián)碳酸(suān)锂(lǐ)价(jià)格在20万以下时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍(biàn)认为钠(nà)电(diàn)池还有(yǒu)降本(běn)的空间。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘继茂(mào)就(jiù)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业链完善后(hòu)，规模量产后钠离子电(diàn)池正、负极材料价格可降至5万元/吨甚至以(yǐ)下(xià)，钠离子(zi)电池的理论BOM成本将低(dī)至0.40元/Wh。长期(qī)来(lái)看(kàn)碳(tàn)酸锂存在(zài)降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万元(yuán)/吨(dūn)，钠离(lí)子电(diàn)池的成(chéng)本优势就依然存在，并(bìng)且随着(zhe)技术不(bù)断发(fā)展、产业不断成熟，钠离子电池的降(jiàng)本空间(jiān)有望进一步打(dǎ)开，该成本(běn)临界点仍有进一(yī)步下探的(de)可(kě)能(néng)。”

　　汪奇(qí)也称，明年(nián)钠(nà)电产(chǎn)业规模(mó)化完成后，能(néng)和锂离子电池(chí)的成本拉(lā)开差距(jù)，接(jiē)近铅酸电池的成本(běn)。但能量密度的限制(zhì)，使得(dé)碳酸(suān)锂价格在15万以上时(shí)，成(chéng)熟后(hòu)的钠(nà)离子(zi)电(diàn)池有一定(dìng)优势；碳酸锂(lǐ)价格在10万左右及(jí)以下(xià)时(shí)，钠离子电池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包(bāo)括传艺科技在内，诸多入局钠电(diàn)池的企业都言锂价(jià)下(xià)跌无(wú)碍钠电池商业化进程。但随着锂价(jià)持续(xù)下降(jiàng)，钠电池利润率下降或(huò)也(yě)是必然的。

　　以传艺科技为例(lì)，其在1月9日的调研记(jì)录中(zhōng)曾(céng)表示(shì)，公司钠电池定价主要根(gēn)据碳酸锂的价(jià)格，一般给到客户的价格(gé)比磷酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价(jià)格波动而波动。

　　缺(quē)乏(fá)长远(yuǎn)投资定力 过(guò)往项目频频“跳票(piào)”

　　资金和(hé)产能消化之外，市场还担忧(yōu)传艺科(kē)技项目投资的定力。

　　尽管公司对进军钠(nà)电领(lǐng)域雄(xióng)心勃勃，然而钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理其过往(wǎng)投(tóu)资履历发现，传艺科技在(zài)投资上缺(quē)乏长远定力，临时“跳(tiào)票”甚至(zhì)终止募投计划可谓(wèi)“家常(cháng)便(biàn)饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生产项目(mù)，9418.08万元(yuán)投向薄膜线(xiàn)路板生产线技改(gǎi)并扩产项目。然2018年4月公(gōng)司就变(biàn)更(gèng)募资用(yòng)途，将(jiāng)FPC生产项目未(wèi)用的资金1.20亿元和1.04亿(yì)元(yuán)分别用于3D玻璃面板生(shēng)产项目、轻薄型键盘生产(chǎn)项目(mù)，已经使用(yòng)了7737.67万元募(mù)资的(de)FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项目的实施地(dì)点(diǎn)从一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年(nián)6月，再将该项目的实施(shī)地点变更为重庆市(shì)合(hé)川区工业园区核心区高阳(yáng)路30号，实施主(zhǔ)体则(zé)从(cóng)传艺科技变为(wèi)全资(zī)子公司重(zhòng)庆营(yíng)志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变(biàn)。公司终(zhōng)止(zhǐ)实施3D玻璃(lí)面板(bǎn)生产项目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将(jiāng)该项目剩余资金全部投入轻薄型键盘生产项目的建设，并将后者的(de)产能从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科(kē)技再融(róng)资(zī)，定增募资(zī)6亿元，其(qí)中的4.20亿元用于(yú)年(nián)产18万平方(fāng)米(mǐ)中高端印制(zhì)电路板建(jiàn)设项目(mù)。但次年6月，公司将该项目(mù)中的SMT工序实(shí)施地点(diǎn)由江苏(sū)省高邮市经开区凌波(bō)路(lù)33号改建至江(jiāng)苏省高邮(yóu)市经开区凌波路49号的闲(xián)置(zhì)厂(chǎng)房；2023年3月，传艺(yì)科技再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变(biàn)更募投计划的(de)地(dì)点(diǎn)、资金乃至(zhì)项目(mù)，直接的后(hòu)果就是原(yuán)有的投(tóu)入打水飘、投资效率低下(xià)以及(jí)建成项(xiàng)目实(shí)际效益与预计天差地别。

　　根据招(zhāo)股书，薄膜(mó)线路板生产线技改并扩产项(xiàng)目(mù)建设期仅12个(gè)月，达(dá)产年可实(shí)现销售收(shōu)入2.24亿元(yuán)。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年，该项目的(de)效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方(fāng)案，年(nián)产18万平方米中(zhōng)高端印制电路板(bǎn)建设项目建设期也仅12个月，预计达产年实现营收(shōu)7.48亿元，项(xiàng)目净利(lì)润1.31亿(yì)元。然(rán)两年(nián)多时间过(guò)去了(le)，截至2022年12月31日，该项目投(tóu)资(zī)进(jìn)度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期(qī)相去(qù)甚远。

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